Ci sono diverse ragioni per credere che il listino giapponese possa continuare a correre. Ma scommettere sul Sol levante con lo strumento sbagliato può costare caro. Da quando i mercati hanno iniziato ad anticipare l'elezione di Shinzo Abe a Primo Ministro, nel novembre del 2012, l'Msci Japan ha reso il 41,6%. Non è un caso se nello stesso arco di tempo, lo yen si è svalutato del 31,3% contro il biglietto verde. “La storia degli ultimi 45 anni dimostra che le azioni giapponesi sovraperformano quando la divisa locale si deprezza”, ricorda Tripp Zimmerman, CFA, Research Analyst di WisdomTree US (nella foto). Il rendimento medio annuo in fasi di svalutazione dello yen è pari al 14,8%, contro il 3,3% realizzato in media durante un apprezzamento della divisa locale. Chi avesse investito in azioni giapponesi senza un'adeguata copertura contro il rischio cambio, però, avrebbe perso buona parte dei potenziali guadagni degli ultimi 32 mesi.

 

Secondo Zimmerman è altamente probabile che la traiettoria divergente delle politiche monetarie nei Paesi sviluppati – Stati Uniti e Uk verso un orientamento restrittivo, Europa e Giappone pronte a intensificare gli sforzi di allentamento monetario – alimenti un ulteriore deprezzamento dello yen e dell'euro contro biglietto verde e sterlina. “La BoJ è attualmente la banca centrale più aggressiva al mondo - ricorda Zimmerman - basti pensare che tra gli asset acquistati dalla Banca centrale giapponese ci sono anche Etf azionari e Reits (real estate investment trust ndr): un territorio inesplorato persino per la Fed”.

 

Nonostante il rally di Borsa, il Giappone rimane un listino relativamente a buon mercato rispetto agli altri Paesi sviluppati: scambia a multipli di circa 15 volte gli utili contro i 16,7x dell'Europa (Msci Europe) e i 17,4x dell'S&P 500. “Dal novembre del 2012 non si è verificata alcuna espansione dei multipli perché i profitti sono aumentati più velocemente dei prezzi”. Vale la pena ricordare che lo scorso 31 ottobre il Japanese Governement Pension Investment Fund (GPIF), il maggiore fondo pensione al mondo, con asset per 1,1 mila miliardi di dollari, ha deciso di modificare la propria strategia: se in precedenza era investito per il 60% in governativi giapponesi, la nuova asset allocation prevede una riduzione al 35% di questa componente a favore di azioni giapponesi (passano da 12% al 25%), equity estero (dal 12% al 25%) e bond stranieri (dall'11% al 15%). “Attualmente gli investitori giapponesi sono investiti in cash o titoli a breve termine per quasi la metà del proprio patrimonio. Con il risveglio dell'inflazione, saranno incoraggiati a migrare verso il mercato azionario”, ricorda l'analista.

 

WisdomTree propone un Etf azionario sul Giappone ponderato in base ai fondamentali e con una copertura del rischio cambio a favore del dollaro (Usd hedged): in questo modo, l'investitore europeo convinto che il biglietto verde possa apprezzarsi ulteriormente contro la moneta unica può puntare contemporaneamente sulla performance delle azioni giapponesi e sul rafforzamento del dollaro americano. L'indice proprietario replicato dal WisdomTree Japan Equity ucits Etf Usd hedged, quotato a Piazza Affari da maggio, privilegia le società large cap che pagano elevati dividendi e producono almeno il 20% dei propri ricavi fuori dai confini nazionali. Il risultato è un paniere composto da 384 titoli, per il 75% large cap, con un sovrappeso su consumi discrezionali e industriali a scapito di finanziari, telecom e utility. L'etf provider propone altri due smart beta costruiti con logiche analoghe e focalizzati sul paniere europeo e tedesco (rispettivamente Usd hedged e Gbp hedged).