Laird Landmann (nella foto), TCW co-director of fixed income, crede che la Federal Reserve voglia davvero proseguire su un percorso ininterrotto e stabile di aumento graduale dei tassi nel tempo. Bisogna tener presente che siamo alla fine del ciclo, cosa che le persone tendono spesso a dimenticare. Gli operatori si focalizzano molto sui dati macroeconomici, che appaiono ragionevolmente favorevoli: l’inflazione, per esempio, sta salendo. Inoltre, il programma di investimenti nelle infrastrutture e i tagli alle tasse, in un contesto di mercato del lavoro molto rigido, con il tasso di disoccupazione intorno al 5%, dovrebbero generare ancora più inflazione nel tempo.

  

In genere, dopo un primo rialzo dei tassi, gli operatori si aspettano un maggior numero di default che, a sua volta, alimenta delle aspettative per un rallentamento dell’economia. Quando queste aspettative si concretizzano, i tassi scendono. Oggi, invece, sembra che gli operatori credano che queste politiche agiranno effettivamente da stimolo e creeranno crescita. La sensazione è che questo ciclo di inasprimento sarà diverso dagli ultimi due.

 

Per quanto riguarda il ciclo di crescita, questa volta potrebbe non andare avanti come avvenne negli anni ’80. La strategia ideale è quella di aumentare la duration man mano che saliranno i tassi. Inoltre, bisogna avere molta cautela nei confronti del credito, specialmente nel comparto dell’industria dove l’indebitamento è salito ed è a livelli vicini ai massimi del ciclo.

 

Abbiamo visto molti movimenti tecnici negli ultimi trimestri da parte degli investitori alla ricerca di rendimenti e, in particolare, deflussi da Europa e Giappone. Lo si vede sul mercato valutario, dove i tassi di copertura sono assurdi. Per gli investitori statunitensi, tornare ai dollari dallo yen ha permesso di trarre enormi profitti. Questa dinamica alla fine però si esaurirà e la spinta che c’è stata finora rischierà di trasformarsi in un vento contrario. Bisogna guardare agli attuali livelli di mercato con un certo scetticismo.