"Se cinque anni fa ci avessero detto che avremmo dovuto affrontare una pandemia globale, una crisi immobiliare in Cina, gravi interruzioni delle catene di approvvigionamento, lo scoppio di una guerra in Europa e l'escalation dei conflitti in Medio Oriente, oltre al fatto che i rendimenti delle obbligazioni statunitensi a due anni sarebbero saliti oltre il 5%, nessuno si sarebbe aspettato una performance così buona dai mercati dei capitali”, ha afferma Vincenzo Vedda, (nella foto) chief investment officer di DWS nel corso della presentazione dell'outlook sul nuovo anno.

Per l'esperto il 2024 sarà probabilmente il secondo anno in cui i mercati azionari registreranno un aumento superiore al 20%. Tuttavia, Vedda non si aspetta una bolla dei mercati. “Mi aspetto che le azioni continuino a salire”. Tuttavia, il rischio di sorprese negative è aumentato. Se le ipotesi di un atterraggio morbido e di un aumento significativo degli utili societari - soprattutto negli Stati Uniti - si rivelassero errate, potrebbero esserci sorprese negative significative. In generale, la diversificazione è la chiave del successo nell'attuale contesto di investimento piuttosto incerto.

Guardando per aree Johannes Müller, chief economist, prevede una normalizzazione del ciclo economico in Europa, soprattutto perché probabilmente è stato raggiunto il punto più basso del ciclo produttivo. Secondo Müller, il modo in cui l'attuale incertezza influisce sui dati economici dipende dal sentimento. In Europa e in Germania è attualmente negativo, ma l'incertezza può anche tradursi in un senso di ottimismo. “Sottovalutiamo ripetutamente la flessibilità con cui le aziende rispondono ai cambiamenti”, ha affermato Müller. Di recente, i dati economici dell'Eurozona sono stati migliori del previsto. Anche l'inflazione è scesa in modo significativo. Müller prevede che la BCE taglierà i tassi di interesse cinque volte nei prossimi dodici mesi e che la crescita aumenterà leggermente dallo 0,7% di quest'anno allo 0,9% nel 2025. 

Sul fronte USA invece l'economia statunitense si è dimostrata molto resistente, grazie soprattutto agli stimoli fiscali, alla dissipazione dei grandi risparmi accumulati durante la pandemia, che hanno rafforzato i consumi, e al solido mercato del lavoro. È probabile che la Federal Reserve prosegua il suo percorso di riduzione dei tassi d'interesse, ma probabilmente non così rapidamente come i mercati si aspettavano fino a poco tempo fa. Müller prevede tre tagli dei tassi di interesse negli Stati Uniti nei prossimi dodici mesi. E sul fronte della crescita secondo l'economista di DWS dovrebbe rallentare leggermente al 2,0% nel 2025, rispetto al 2,7% del 2024.

Tutto ciò porta a un maggiore favore verso le obbligazioni societarie investment-grade in euro secondo Thomas Höfer, head of european corporate Bonds EMEA. Per i titoli di Stato decennali, Höfer prevede un rendimento del 4,5% per gli Stati Uniti su un orizzonte di dodici mesi e del 2,2% per i titoli di Stato tedeschi. I rendimenti totali ottenibili sarebbero quindi del 4,6% (USA) e del 4,3% (titoli di Stato tedeschi). Höfer predilige le obbligazioni societarie di alta qualità denominate in euro, dove è possibile ottenere rendimenti totali del 4,7%. Nel caso delle obbligazioni ad alto rendimento, è più probabile che gli spread si allarghino, con conseguenti perdite di prezzo. Tuttavia, i rendimenti più elevati compensano questi rischi. 

Ma anche le azioni europee potrebbero beneficiare della ripresa ciclica. Le prospettive di rendimento delle azioni globali dovrebbero essere buone anche nel 2025. Così la vede Marcus Poppe, co-head european equities, che prevede un rendimento del 9% per l'indice MSCI All Countries World. Anche la situazione delle società europee potrebbe migliorare nel 2025. “La lunga tendenza globale al ribasso dell'industria potrebbe terminare nel 2025. Le società europee, e in particolare i titoli a piccola e media capitalizzazione, dovrebbero beneficiarne”, prevede Poppe. In caso di cambiamento del sentimento, i consumi privati potrebbero fornire una spinta significativa se il tasso di risparmio attualmente molto elevato in Europa, pari al 15%, dovesse ridursi. Tuttavia, non si prevede che le azioni europee superino le azioni statunitensi nel prossimo futuro, nonostante lo sconto di valutazione record del 45%. Le prospettive di crescita degli Stati Uniti sono troppo buone per questo. Inoltre, gli investitori globali investiranno maggiormente in Europa solo se si prospetta una ripresa ciclica. I rischi per le prospettive complessivamente positive includono, in particolare, un aumento significativo dei tassi d'interesse statunitensi fino a un livello del 5%, un'escalation della guerra commerciale e rischi geopolitici. 

E se la forte crescita degli utili dovrebbe sostenere le quotazioni elevate, ci sono anche  maggiori rischi di sorprese negative ha precisato David Bianco, chief investment officer USA, valutando le prospettive delle azioni statunitensi. Le politiche del presidente Trump - in particolare le misure di deregolamentazione e i tagli alle tasse - saranno positive per gli utili societari. La crescita degli utili delle società dello S&P 500 dovrebbe essere compresa tra il 10 e il 15% nel 2025. I titoli tecnologici rimarranno probabilmente tra i driver dei prezzi, ma anche i titoli finanziari, le società ad alta intensità energetica e le utility hanno buone prospettive. Le valutazioni dei titoli azionari statunitensi resteranno probabilmente molto elevate, con un rapporto prezzo-utili a termine di 21,5x, ma ciò è giustificato dallo slancio degli utili e dall'espansione economica statunitense di lunga durata.