“Nelle scorse settimane si sono verificati alcuni eventi interessanti nella Repubblica Popolare Cinese”. Sandeep Rao, head of research di Leverage Shares, ricorda che “il primo è stato il mancato pagamento di una serie di obbligazioni da parte di Country Garden, il più grande sviluppatore immobiliare privato cinese, che ha anche comunicato che probabilmente registrerà una perdita record per i primi sei mesi dell'anno, rievocando così la crisi di Evergrande Group, iniziata poco più di due anni fa e conclusasi con la richiesta di protezione dalla bancarotta negli Usa”.

Inoltre “sono stati poi resi noti alcuni dati relativi al mese di luglio. La produzione industriale è cresciuta del 3,7% su base annua, meno del 4,4% di giugno, e ha disatteso le aspettative degli analisti che si aspettavano un +4,4%. Le vendite al dettaglio sono aumentate del 2,5% su base annua, in rallentamento rispetto al 3,1% di giugno e al di sotto del +4,5% atteso dagli analisti. Le recenti preoccupazioni per il mancato rispetto delle aspettative stanno aiutando a far luce su indicatori fondamentali che sono molto, molto più cruciali”.

“Il settore immobiliare - argomenta il gestore - dovrebbe essere considerato un indicatore della capacità a lungo termine dei cittadini di accumulare ricchezza. In altre parole, è un indicatore indiretto dei problemi di accessibilità economica. Questo settore è in difficoltà da qualche tempo. Secondo China Index Academy, una piattaforma di analisi immobiliare leader in Cina (nota anche come "SouFun"), a luglio i prezzi delle nuove abitazioni" e dei terreni sono calati su base annua in tutta la Repubblica Popolare. Le uniche regioni che mostrano una debole tendenza al rialzo dei prezzi delle "nuove abitazioni" sono (nell'ordine) quelle che circondano Shenzhen, Shanghai e Pechino. Tutte e tre le città sono considerate di ‘prima fascia’. SouFun ha anche riferito che il numero di immobili pignorati in Cina è aumentato di quasi il 20% su base annua nella prima metà del 2023. La ragione principale è stata l'incapacità dei proprietari di pagare i mutui a causa del calo dei redditi. Questi proprietari erano sia entità aziendali che persone fisiche. I gestori cinesi notano che il fattore dominante dietro questo balzo nel 2023 è dovuto al processo di smaltimento delle attività in sofferenza, che dura da 1 a 2 anni, che si sta normalizzando dopo l'abolizione delle misure di rinvio dovute alla pandemia. I semi dei pignoramenti, tuttavia, sono stati piantati ben prima”.

“L'’Indice dei prezzi delle cento città di SouFun mostra che, nel complesso, i prezzi dei terreni e delle nuove abitazioni sono diminuiti sia a livello annuale che mensile. Tuttavia, gli affitti in media sono aumentati negli ultimi mesi, nonostante il calo su base annua. Il Politburo ha detto chiaramente che le tendenze attuali sono in qualche modo previste. In un messaggio di luglio, che ha stranamente provocato un'impennata dei titoli delle imprese immobiliari, il massimo organo del governo cinese ha affermato che è necessario "adeguare e ottimizzare le politiche in modo tempestivo". Una frase contenuta nel messaggio, che affermava che "l'abitazione è per viverci, non per speculare", è stata successivamente rimossa dalla trascrizione. La "frase scomparsa" avrebbe dovuto essere considerata un avvertimento. Invece, si è dato per scontato il sostegno del governo cinese al settore immobiliare. Agli immobili in Cina è stato a lungo attribuito lo status di "bene d'investimento privilegiato", partendo dal presupposto che la domanda avrebbe sempre fatto salire i prezzi. Di conseguenza, le attività edilizie si sono espanse al di fuori delle città di "prima fascia" e in tutta la Repubblica Popolare. Questa ipotesi si è rivelata da tempo fallimentare. Nel primo trimestre del 2021 gli investimenti nell'edilizia hanno subito una brusca battuta d'arresto che persiste tuttora. Normalmente, la prospettiva di un'offerta limitata avrebbe dovuto far lievitare i prezzi delle costruzioni. Ciò non è avvenuto. L'andamento dei consumi immobiliari è in linea con alcune tendenze depressive riscontrate nella fascia più giovane della popolazione cinese”.

Questi gli effetti sul mercato previsti dal manager: “In questo contesto si indebolisce l'argomentazione per cui risulta soddisfacente il semplice acquisto di azioni cinesi per diversificare gli investimenti su base economica. Se l'argomento è partecipare alla crescita economica cinese, le prospettive future per la Cina appaiono fosche, poiché i consumi interni sembrano destinati a continuare a subire un impatto. Il governo cinese non può fare altro che sostenere la Cina prima che smetta di essere un'’economia di mercato’ e si trasformi in un'’economia di comando’. Visti i dati economici a disposizione e gli indicatori indiretti che se ne deducono, si può ipotizzare che ogni trend rialzista sostenuto raggiungerà presto il suo picco, per il semplice motivo che l'economia cinese si trova tra l'incudine e il martello e richiederà probabilmente anni di lavoro per essere ‘guarita’”

Ben Bennett, head of investment strategy and research di LGIM, rileva che “fino ad ora ci si è concentrati esclusivamente sulla situazione attuale della Cina e su quali misure le autorità potrebbero adottare nell’immediato per risollevarla”.

Ma cosa comporta questa nel lungo periodo per il Dragone? “In generale, riteniamo che le condizioni di stress attuali segnino la fine di un periodo di forte crescita, con l’economia che inizia a risentire di squilibri presenti da molti anni, ma che fino a ora non erano stati impattanti. Una situazione non dissimile da quella osservata in Giappone e Corea del Sud nei primi anni Novanta. Tuttavia, questo non significa che la situazione sia totalmente negativa e che lo scoppio di una bolla porti per forza a una crisi finanziaria ed è proprio il Giappone che ce lo ha insegnato. Inoltre, se il Paese del Sol Levante è riuscito a evitare una crisi, la Cina ha ancora più possibilità dato che può fare affidamento su un sistema bancario interamente in mano allo stato e che le imprese emergenti che sono attive nella produzione di veicoli e di beni elettronici stanno continuando a crescere nonostante le difficoltà dell’immobiliare”.

Ma quindi cosa succederà alla Cina? “Che la Cina stia affrontando una transizione tutt’altro che facile è acclarato: dopo un lungo periodo di sovrainvestimenti, in particolare in ambito abitativo, è probabile che la crescita si attesterà attorno alla metà di quella osservata nei 15 anni prima della pandemia di Covid-19 e su questo punto le somiglianze con il Giappone, che dopo lo scoppio della bolla negli anni Novanta passò da un tasso del 5% a uno del 2,5%, sono innegabili. Tuttavia, anche se questo passaggio a un modello di crescita inferiore sarà probabilmente doloroso, è comunque una transizione che il paese può gestire, visto che le autorità resteranno vigili e pronte ad agire qualora la situazione dovesse peggiorare".

“Pertanto - conclude Bennet - se è vero che la Cina potrebbe replicare quanto fatto dal Giappone in passato, riteniamo ancora prematuro e fuori luogo i paragoni con la crisi finanziaria degli Stati Uniti nel 2008, che poi è ciò che gli investitori temono realmente”.