Sebbene l'invasione russa dell'Ucraina abbia aumentato ulteriormente l’incertezza in un periodo già volatile sui mercati, è improbabile che la risolutezza mostrata dalle banche centrali nell’affrontare il crescente rischio di inflazione cambi. Come si possono ottenere rendimenti nel mercato obbligazionario in questo scenario di incertezza dove i tassi di interesse potrebbero aumentare?

 

Michael Walsh, multi‑asset solutions strategist di T. Rowe Price, sottolinea che "gli investitori obbligazionari possono potenzialmente incrementare il rendimento abbandonando l'home bias, a causa del quale si fidano solo di ciò che è loro più familiare, e diversificando tra i vari paesi. Crediamo che investire più globalmente nei mercati del reddito fisso comporti vantaggi notevoli, non da ultimo perché aumenta la diversificazione".

 

Per gran parte del periodo successivo alla crisi finanziaria globale, i rendimenti dei titoli di Stato della zona euro sono stati tra i più bassi del mondo. I tassi della Banca Centrale Europea sono rimasti a zero o sotto lo zero dal 2012 e questo ha spinto anche i rendimenti dei bond sovrani a lunga scadenza a restare più bassi nel tempo. Walsh spiega che "gli investitori sono riluttanti ad acquistare grandi quantità di titoli di Stato a rendimento basso o negativo, anche in tempi di crisi. Mostra anche perché i titoli di Stato non-domestici a più alto rendimento possono agire come un cuscinetto utile nei periodi di turbolenza del mercato. Più recentemente, tuttavia, il valore dei bond governativi come porto sicuro è stato messo in discussione".

 

In questa situazione, l'asset a basso rischio da scegliere potrebbe essere il debito pubblico indicizzato all’inflazione, dove il valore delle cedole e dei pagamenti alle scadenze aumenta in funzione della misura dell'inflazione interna. Tali obbligazioni sono andate bene negli ultimi mesi, sia su base assoluta sia rispetto ai titoli di Stato a interesse fisso.

 

"Dal punto di vista della gestione del portafoglio, la libertà di investire nei mercati obbligazionari globali offre l'opportunità di approfittare degli scenari in cui la politica monetaria è divergente, come ora", afferma Walsh. "Stiamo trovando posizioni potenzialmente interessanti in alcuni mercati emergenti, dove le Banche Centrali hanno dovuto irrigidire la politica monetaria in seguito alla pandemia, a causa dell'aumento dell'inflazione. Questi Paesi sono più avanti nei cicli di rialzi rispetto ai principali mercati sviluppati come gli Stati Uniti, la zona euro e il Regno Unito, dove l'inasprimento della politica è solo all'inizio. Il debito in valuta locale della Cina è un altro esempio. Invece di aumentare i tassi, la Bank of China dovrebbe continuare ad allentare per sostenere la crescita, e in più le obbligazioni cinesi stanno anche beneficiando dell'inclusione nei principali benchmark del reddito fisso globale", conclude il manager di T. Rowe Price.