Dobbiamo tornare a investire nei mercati emergenti o stiamo attraversando un nuovo ciclo di alta volatilità certamente non propizia per questa classe d’investimento, come quella che abbiamo visto negli anni '90?

Giordano Lombardo, capo investimenti di Pioneer Investments (gruppo UniCredit), come si legge nell’ultima lettera agli investitori, non vede condizioni simili a quelle che determinarono le crisi degli anni '90. “La maggior parte di queste economie - scrive - e dei loro mercati finanziari hanno compiuto rilevanti progressi da allora e, pertanto, non crediamo che la situazione attuale, per quanto a tratti volatile, sia così pericolosa come lo era negli anni ‘90".

"Se consideriamo la natura dei recenti flussi verso gli emergenti - prosegue - e la loro struttura del debito, notiamo caratteristiche diverse e più incoraggianti rispetto a quanto osservato in occasione di crisi come quelle in America Latina ed Asia di quasi 20 anni fa". All’epoca, la maggior parte dei finanziamenti verso l’area emergente veniva dalle banche americane ed europee, ricorda Lombardo, mentre i recenti investimenti provengono da una base di investitori molto più diversificata e stabile, che comprende anche aziende interessate a sviluppare attività in questi paesi, investitori privati e istituzionali. 



Convinzione del team di investimento di Pioneer Investments, è che la Cina (che pesa per il 45% della crescita del Pil globale) sia l’anello cruciale di questa nuova opportunità di investire sugli emergenti, poiché dalla sua crescita dipende gran parte delle fortune economiche di quest’area e non solo. “Se la Cina sarà in grado di gestire senza traumi - spiega Lombardo - la transizione verso un modello di crescita meno fondato sul credito bancario senza incorrere in un atterraggio duro per l’economia (il cosiddetto hard landing), l’area emergente saprà probabilmente affrontare l'attuale fase senza grandi scosse, avendo il tempo sufficiente per rimediare agli squilibri di cui abbiamo parlato all'inizio”.

Quanto alla recente volatilità sugli emergenti, secondo Lombardo potrebbe portare a nuove opportunità di investimento selettive sia per il reddito fisso che per l’azionario. “Questo punto di vista costruttivo è strettamente legato al nostro scenario di base, ancora moderatamente positivo sugli investimenti 'rischiosi', mentre non sarebbe valido in caso di scenario opposto. In caso di mercati globali fortemente al ribasso, infatti, dubitiamo che gli emergenti siano in grado di far meglio dei mercati sviluppati”.


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Passando all'asset allocation, sull’azionario l’orientamento di Pioneer Investments è per un graduale aumento dell’esposizione, approfittando di fasi di debolezza e volatilità, con una visione a lungo termine che vede questi mercati offrire migliori opportunità di quelli sviluppati. Nel reddito fisso, invece, privilegia il settore delle imprese, che ancora offre un premio per il rischio interessante, anche se nei cosiddetti Fragile Five l’indice delle obbligazioni societarie ha fatto peggio del corrispondente indice corporate aggregato e alcune imprese stanno accumulando nuovo debito. "Per questo motivo, anche in questo comparto, riaffermiamo l'importanza di essere selettivi e di contare sulla ricerca, sia per l'analisi macroeconomica che per l’esame dei bilanci di singole imprese” conclude Lombardo.