Cos' è il Sustainable Business Advantage (SBA)? e come può aiutare nella selezione dei titoli? Ne parliamo con Karina Funk (nella foto) gestore del fondo Brown Advisory US Sustainable Growth di Brown Advisory, società di gestione degli investimenti, responsabile di 146,7 miliardi di dollari di attività, presente in 40 paesi e rappresentata in Italia da Amchor IS. 
 

Quali sono gli elementi che vi caratterizzano?

Investiamo in grandi aziende che combinano solidi fondamentali aziendali e una valutazione interessante, con strategie di sostenibilità che stanno dimostrando di migliorare la loro posizione finanziaria. Abbiamo sviluppato il concetto di Sustainable Business Advantage (SBA) per concentrare la nostra ricerca sulla sostenibilità intorno alle caratteristiche aziendali che determinano la performance finanziaria di una società e la sua valutazione a lungo termine, attraverso la crescita dei ricavi, il miglioramento dei costi e il rafforzamento del franchise value (valore intrinseco delle attività immateriali). 

Quanti titoli ha in portafoglio il fondo e quali sono le principali caratteristiche del processo di selezione dei titoli?
Il fondo punta a 30-40 partecipazioni, di cui le prime 10 rappresentano in genere il 35%-50% del portafoglio. Da un punto di vista fondamentale, cerchiamo società con una capitalizzazione di mercato minima di due miliardi di dollari e una forte posizione competitiva grazie a vantaggi di prodotti proprietari, leadership tecnologica, scala o altri fattori. Siamo investitori a lungo termine, quindi ricerchiamo società con le risorse finanziarie necessarie per sostenere la crescita a lungo termine e con un team di management in grado di allocare in maniera efficace e strategica il capitale e con capacità di anticipare e adattarsi al cambiamento. Nel nostro processo, la ricerca sugli investimenti sostenibili è completamente integrata con la due diligence fondamentale. Il nostro concetto di vantaggi aziendali sostenibili (SBA) ci aiuta a identificare i modi distinti in cui le aziende possono utilizzare i driver sostenibili per migliorare la loro posizione finanziaria attraverso la crescita dei ricavi, il miglioramento dei costi e l'aumento del franchise value.

Come si colloca oggi il mercato statunitense rispetto a quello europeo sul fronte degli investimenti responsabili?
Il panorama degli investimenti responsabili negli Stati Uniti appare più frammentato e politicizzato rispetto ai mercati europei. Mentre in Europa si considera generalmente l'investimento responsabile come parte integrante degli investimenti, gli stakeholder statunitensi continuano a dibattere sull’'importanza e il valore di queste considerazioni nelle decisioni di investimento. L'Europa ha assunto un ruolo di primo piano nelle iniziative normative e nell'innovazione, come la Sustainable Finance Disclosure Regulation (SFDR) e la tassonomia dell'UE, imponendo agli operatori del mercato requisiti di divulgazione rigorosi che molti altri paesi stanno cercando di replicare.

Anche il mercato europeo ha mostrato una maggiore enfasi sullo screening e sulle esclusioni, spesso mirate a industrie come i combustibili fossili e la produzione di armi. Questa selezione non è stata adottata nella stessa misura nel mercato statunitense e si è rivelata più controversa. Inoltre, l'esclusione di questi settori ha alimentato una certa opposizione nei confronti degli investimenti responsabili o delle pratiche "ESG", soprattutto negli stati americani che storicamente dipendono da queste industrie. 

L'investimento responsabile negli Stati Uniti ha incontrato l'opposizione di stati e legislatori. Regolamenti come quello della SEC per la divulgazione dei rischi legati al cambiamento climatico o quello della California per la divulgazione delle emissioni dovrebbero essere attuati a breve, anche se si prevede che entrambi incontreranno resistenza. D'altro canto, 30 stati hanno introdotto la cosiddetta legislazione anti-ESG, a dimostrazione della frammentazione del panorama degli investimenti responsabili negli Stati Uniti.

Quali criteri ESG applicate al vostro portafoglio?
Nonostante l'evoluzione delle aspettative e delle normative, che si applicano a quello che è diventato noto come "investimento ESG", non abbiamo modificato il nostro processo di investimento sostenibile dall'inizio della nostra strategia, e rimaniamo fedeli agli stessi principi di investimento che ci guidano dal 2009.
Allora come oggi, non abbiamo cercato di soddisfare una definizione o un'etichetta esterna; abbiamo semplicemente creduto che l'utilizzo di una lente di sostenibilità nella ricerca sugli investimenti fornisca informazioni aggiuntive che ci aiutano a valutare i meriti di un investimento a lungo termine.
All'inizio abbiamo formalizzato un quadro di ricerca per comprendere i rischi e le opportunità di sostenibilità che le aziende devono affrontare. Per comprendere i rischi ESG, esaminiamo un'ampia gamma di informazioni quantitative e qualitative per conoscere i rischi di reputazione, i potenziali ostacoli all'attrazione e al mantenimento dei talenti, le conseguenze esterne per l'uomo e la natura e le pratiche di governance in atto per la supervisione di questi aspetti. Per quanto riguarda le opportunità sostenibili - il potenziale "upside" delle strategie o degli attributi di sostenibilità - cerchiamo investimenti che possano vantare un distinto "vantaggio  sostenibile di business", potenzialmente in grado di stimolare una crescita significativa dei ricavi, un miglioramento dei margini, della quota di mercato o altri fattori chiave del valore aziendale.
 

Siamo gestori attivi e “high conviction” e riteniamo che il tentativo di classificare in modo generico gruppi di società come "buone" o "cattive" sia antitetico alla nostra filosofia. Ogni società e ogni situazione è unica e richiede una ricerca intensa e creativa per valutare ognuna di queste situazioni, analizzare un'ampia gamma di informazioni e, auspicabilmente, prendere decisioni vincenti il più delle volte.

Parlando degli obiettivi di sviluppo sostenibile (SDG) dell'ONU, si dice spesso che è difficile riuscire a raggiungere più obiettivi tra loro perché spesso sono dicotomici. Cosa ne pensa?

Siamo d'accordo sul fatto che performance e impatto possano andare di pari passo. Poiché le imprese e, quindi, i rendimenti degli investimenti dipendono dalle risorse naturali, da un clima stabile e da società stabili, la sostenibilità a lungo termine di questi elementi chiave è un elemento da considerare nella nostra allocazione di capitale.

Classifichiamo le nostre partecipazioni in base a una serie di temi d'impatto per illustrare la varietà di sfide e opportunità che il nostro portafoglio affronta. Non miriamo a un particolare mix di impatto e abbiamo trovato ampie opportunità di investire in società che affrontano un'ampia gamma di problematiche sociali e ambientali. Riteniamo che questi temi siano in linea con gli Obiettivi di Sviluppo Sostenibile delle Nazioni Unite e che la maggior parte delle nostre società contribuisca positivamente a più di un SDG. Ad esempio, un'azienda che investe nelle proprie comunità locali, con eccellenti pratiche di lavoro, rappresentanza a tutti i livelli e i cui prodotti o servizi possono aiutare i propri clienti a diventare più efficienti e produttivi, può contribuire ampiamente agli SDG dell'azione per il clima, del consumo e della produzione responsabili, del lavoro dignitoso e della crescita economica, della fame zero e altro ancora.

Il fondo ha una forte esposizione all'informatica e al settore sanitario, quali sono le prospettive per questi settori?
Non utilizziamo la rotazione settoriale come fonte di rendimento; la nostra allocazione settoriale è determinata principalmente dalle opportunità che troviamo nel nostro processo di selezione dei titoli bottom-up. Pertanto, non poniamo vincoli settoriali relativi al benchmark nella costruzione del portafoglio. Tuttavia, l'IT è stato un settore molto forte di recente. Molte delle nostre partecipazioni nel settore dei software e dei semiconduttori hanno sovraperformato i loro concorrenti e il mercato in generale nel corso dell'anno. L'entusiasmo per il rapido emergere dell'intelligenza artificiale generativa (AI) come strumento di produttività ha aiutato molte delle nostre società, tra cui Cadence Design Systems (CDNS), Nvidia (NVDA), Marvell (MRVL) e Monolithic Power Systems (MPWR).

Oggi quasi tutte le aziende stanno lavorando per utilizzare l'intelligenza artificiale, che in futuro potrebbe essere alla base di ogni business. Ma come conciliare un approccio responsabile con un investimento tecnologico che sta facendo discutere per il suo impatto etico e sociale?
Il portafoglio comprende diverse società leader nel settore dell'intelligenza artificiale. Si tratta di uno spazio entusiasmante e in rapida crescita, ma l'elaborazione accelerata assorbe molta energia ed è anche un potenziale terreno di diffusione dell'ingiustizia, se i sistemi di IA non vengono implementati con linee guida chiare e pratiche etiche. Ci siamo impegnati in modo significativo con queste aziende, sia per approfondire le questioni con i maggiori esperti del mondo, sia per comunicare le nostre preoccupazioni sulle migliori pratiche e sui rischi etici. 

Oltre a privilegiare le aziende che gestiscono in modo ponderato i rischi ambientali e sociali legati all'IA, cerchiamo aziende che stanno aprendo opportunità per l'ambiente e la società, come la medicina personalizzata, il monitoraggio della deforestazione o delle emissioni con dati definitivi che potrebbero responsabilizzare i trasgressori, o l'accelerazione della scoperta di farmaci che potrebbero curare malattie rare. Come per molte altre considerazioni sugli investimenti, le nostre decisioni di allocazione del capitale devono soppesare attentamente sia i rischi che le opportunità.