Quali sono le opportunità più interessanti nell'ambito del reddito fisso legato alla sostenibilità? Lo abbiamo chiesto a Samuel Manser (nella foto), gestore del Swisscanto (LU) Bond Fund Sustainable Global Credit, fondo che investe a livello globale in obbligazioni societarie con rating investment grade e obbligazioni ad alto rendimento, sfruttando le opportunità offerte e tenendo conto dei criteri di sostenibilità secondo l'approccio sustainable. Il fondo rientra nell’articolo 9 del nuovo regolamento SFDR e qualche mese fa si è aggiudicato anche il premio “ESG Champions” 2022 di MainStreet Partners per la categoria Best Global Fixed Income Fund.​

 

Come si è comportato il fondo in questo primo trimestre del 2022?

Il forte aumento dei rendimenti e degli spread creditizi nei primi sei mesi ha portato a uno degli episodi peggiori per i rendimenti delle obbligazioni societarie. La duration difensiva e il posizionamento settoriale del fondo hanno aiutato. La selezione di obbligazioni subordinate emesse da solidi emittenti investment grade ha sostenuto la performance. Il fondo ha sovraperformato il benchmark delle obbligazioni societarie investment grade a livello di mercato sin dal suo lancio e si è comportato in linea con il benchmark nella prima metà del 2022. Mentre entriamo nella seconda metà dell'anno, livelli di rendimento più elevati e fondamentali aziendali solidi forniscono un interessante punto di ingresso nel fondo.

 

Qual è il posizionamento attuale del fondo?

Il focus sulla sostenibilità spinge il fondo verso un posizionamento settoriale difensivo con un sovrappeso su healthcare, finanza e tecnologia e un sottopeso sull’energia. Tutto ciò si combina con una preferenza verso le emissioni subordinate di società investment grade sostenibili ed emittenti selezionati con rating BB. Questo consente al fondo di cogliere le opportunità di ritorno mantenendo elevati standard di sostenibilità. Dopo il sell-off di fine giugno abbiamo aumentato l'allocazione sulle obbligazioni corporate subordinate. Tuttavia, finché l'inflazione non sarà sotto controllo, manteniamo il sottopeso sui settori ciclici, sui mercati emergenti e sulla duration.

 

Quali sono a vostro avviso gli elementi da valutare attentamente oggi nel vostro mercato di riferimento?

Nel reddito fisso, la sostenibilità può essere individuata sia a livello di emittente sia di singola emissione. Ad esempio, un'obbligazione di un produttore di veicoli elettrici o un'obbligazione green che finanzia una transizione verso i veicoli elettrici possono essere entrambi considerati investimenti sostenibili. Allo stesso modo, un’errata rappresentazione delle credenziali di sostenibilità può verificarsi sia a livello di emittente sia di emissione. Sebbene i green bond svolgano un ruolo importante in un portafoglio obbligazionario diversificato e sostenibile, la mancanza di standardizzazione e la rapida crescita di questo segmento richiedono controlli ulteriori. Incorporare i green bond in un quadro di sostenibilità trasparente, comprensibile e coerente è il modo migliore per affrontare l'ulteriore complessità del reddito fisso.

 

Che cosa ne pensa dell'apertura della Bce nei confronti dei green bond?

I programmi di acquisto della Bce su governativi e corporate hanno incluso i green bond nonostante l'assenza di un obiettivo ambientale esplicito. Tuttavia, così come i green bond fanno parte dei benchmark obbligazionari a livello di mercato, essi fanno parte del portafoglio obbligazionario diversificato della Bce. Non sorprende che gli acquisti di green bond siano sostanzialmente in linea con la quota di questi titoli nell'universo di riferimento. Includendo proporzionalmente le obbligazioni green nei propri programmi di acquisto, la Bce non distorce i prezzi relativi di questi titoli e delle obbligazioni convenzionali. Questo aiuterà sia gli investitori sia gli emittenti a decidere correttamente se investire o emettere un green bond e, in conclusione, dovrebbe favorire il mercato stesso dei green bond.