Tassi di interesse, timori per il ciclo economico e l'intelligenza artificiale hanno frenato la performance del settore delle small cap a livello globale. Ne è convinto Nick Sheridan, (nella foto), portfolio manager dei team Global Smaller Companies e European equities di Janus Henderson Investors

Quali fattori hanno limitato le small cap a livello globale?
Negli ultimi anni abbiamo assistito a una combinazione di diversi elementi che hanno frenato la performance delle small cap globali rispetto alle società più grandi. 

Il primo, e probabilmente il più significativo, è rappresentato dai tassi di interesse. Le small cap globali hanno attraversato un periodo difficile durante quello che è stato un ciclo di tassi d'interesse particolarmente aggressivo. Questo ha colpito le società più piccole in due modi: l'aumento del costo del debito, per cui molte società più piccole hanno sentito il peso dei costi di finanziamento, e un più ampio livello di avversione al rischio che ha favorito le società più grandi, generalmente percepite come difensive. 

In secondo luogo, i timori per il ciclo economico. Le small cap tendono a essere meno mature, con livelli di crescita più elevati nel lungo periodo, ma con una maggiore vulnerabilità nei periodi di debolezza economica. Questa componente “ciclica”, sensibile dal punto di vista economico, ha fatto sì che molti investitori si allontanassero dalla asset class per motivi di cautela. 

Il terzo fattore riguarda il grande “megatrend” dell'intelligenza artificiale, che ha visto i grandi titoli tecnologici statunitensi imporsi al centro dell'attenzione degli investitori, fino a quando la situazione è cambiata con l'avvicinarsi del 2024.

Come è cambiato questo contesto? 
Siamo nel bel mezzo di un ciclo di riduzione dei tassi d'interesse negli Stati Uniti, nel Regno Unito e in Europa, e vediamo un ulteriore margine di riduzione nel 2025. I tassi non torneranno a zero - un aspetto a cui gli investitori devono prestare molta attenzione. Ma un contesto di tassi in calo, unito a migliori prospettive di crescita, è probabilmente favorevole per il comparto delle small cap, in termini di minor costo del debito e di prospettive di crescita. 

L' IA ha suscitato un tale slancio e un posizionamento estremo, in particolare con i MAG7 (le sette grandi società statunitensi quotate in borsa che dominano lo spazio di sviluppo dell'IA), che ha portato a periodi di maggiore volatilità e a riprese di profitto a breve termine. Le small cap appaiono quindi come un miglior diversificatore in un'allocazione azionaria rispetto ai decenni precedenti, grazie alla loro esposizione a diversi settori e a diverse tematiche sottostanti. 

Dove vede le migliori opportunità per le small cap a livello globale? 
Le small cap continuano ad avere un prezzo estremamente scontato rispetto alle società di grandi dimensioni e vediamo opportunità su tutta la linea per questa asset class. Nelle ultime settimane gli investitori si sono precipitati sulle small cap statunitensi in previsione delle politiche favorevoli alle imprese previste dalla nuova amministrazione, che dovrebbero sostenere la crescita. Questo sembra poter rappresentare una spinta ragionevolmente solida per le società più piccole, bilanciata dal rischio di inflazione o di un passo falso della politica. 

In Giappone, il ritorno dell'inflazione e un nuovo approccio alla governance potrebbero portare a un miglioramento della redditività, che si estenderebbe anche alle small cap. Le misure di stimolo in Cina sono state finora poco incisive, ma riteniamo che ciò rifletta l'intenzione di adottare misure più incisive nel 2025. 

Anche in Europa vediamo alcuni aspetti positivi. Le imminenti elezioni in Germania potrebbero potenzialmente portare a riforme sociali e contribuire a rivitalizzare l'industria. Qualsiasi tipo di accordo di cessate il fuoco che contribuisca a stabilizzare l'Ucraina aiuterebbe a ridurre l'incertezza e sarebbe probabilmente combinato con il sostegno alla ricostruzione del Paese.

Più in generale, la prevista tendenza all'onshoring e al near-shoring delle catene di approvvigionamento, di particolare importanza per lo sviluppo della tecnologia e delle infrastrutture tecnologiche, avvantaggia in modo sproporzionato le aziende più piccole, data la loro presenza relativamente ampia nel settore industriale e dei materiali. 

C'è poi l'argomento sempre verde delle attività di fusione e acquisizione (M&A), che abbraccia tutti i mercati. L'aumento dei tassi d'interesse ha frenato l'attività di fusione e acquisizione, con un quadro economico più difficile che offusca la fiducia generale nei consigli di amministrazione. Se i tassi d'interesse continueranno a scendere, le aziende più piccole saranno inevitabilmente oggetto di una nuova attenzione per le acquisizioni, in quanto le imprese cercheranno sempre più di espandersi o di acquisire una tecnologia o un asset particolare.