Banche centrali e governi di tutto il mondo hanno annunciato massicce misure di stimolo nel tentativo di evitare una vera e propria crisi finanziaria. Questi interventi porteranno in futuro all’esplosione dell’inflazione? Esty Dwek, head of global market strategy, Natixis IM Solutions, ritiene che per il momento questo sia un rischio piuttosto remoto. Da anni le Banche centrali cercano di rilanciare l’inflazione, ma se ciò non è accaduto con il 3,5% di disoccupazione negli Stati Uniti, è improbabile che ciò accada con un tasso che si attesta intorno al 15%. “In un contesto del genere, è improbabile si verifichi un aumento della spesa o della crescita del credito. Se si considerano le componenti delle misure di inflazione, è improbabile che molte delle voci più costose vedano un forte aumento della domanda a breve termine” spiega la strategist. Inoltre, negli ultimi anni, l'inflazione ha dovuto far fronte a ostacoli strutturali, come l'invecchiamento della popolazione, la tecnologia e l' "effetto Amazon", dato che il prezzo dei prodotti di uso quotidiano ha continuato a scendere.

 

“Dopo i precedenti cicli di stimoli fiscali e monetari durante la crisi finanziaria globale, e soprattutto con gli annunci di QE, sono stati espressi anche i timori di inflazione. Non è successo allora e non pensiamo che succederà adesso. Questo perché il QE fa aumentare le riserve in eccesso delle banche, ma non garantisce che tali riserve vengano utilizzate. Se non c'è domanda per queste riserve, la velocità del denaro non aumenta, il che significa che anche l'inflazione non sale”. Lo stesso vale per gli stimoli fiscali. “I numeri potrebbero essere sconcertanti, ma la realtà del CARES Act è che si tratta di una sostituzione del reddito, non di una spesa aggiuntiva. In quanto tale, è improbabile che sia inflazionistica, si limita a evitare un ulteriore calo della spesa dei consumatori a causa delle limitazioni alle uscite non necessarie e della perdita di posti di lavoro”.

 

L'unico Caveat è quello in cui lo stimolo arriva troppo tardi, quando la vita è già "tornata alla normalità": la domanda potrebbe soddisfare i vincoli dell'offerta che portano a prezzi più alti. “Ma questo non è il nostro scenario di base” precisa la Dwek. “E anche qualora dovesse accadere, sarebbe una situazione temporanea, che verrebbe superata con l’aumento della produzione. Crediamo anche che i comportamenti di consumo avranno un certo impatto a breve termine. La reazione post-lockdown sarà probabilmente cauta, soprattutto perché i mercati del lavoro avranno sofferto in modo significativo e molte imprese potrebbero essere fallite”.

 

“Per ora, vediamo poco rischio di inflazione e non ci stiamo posizionando nella direzione di un incremento dell’inflazione” conclude la strategist di Natixis. “Terremo d'occhio le aspettative di inflazione, dato che i mercati potrebbero iniziare a prezzare gli interventi della Fed, ma non ci aspettiamo che questa sia una preoccupazione per il 2020. Per questo motivo, non stiamo riducendo le allocazioni di reddito fisso. Infatti, con i rendimenti destinati a rimanere bassi più a lungo, crediamo che la ricerca del rendimento continuerà per un certo periodo. Ciononostante, tenere in portafoglio alcune obbligazioni legate all'inflazione e l'oro ha pur sempre senso”.