“I mutamenti del panorama economico e politico, e i loro effetti sul mercato obbligazionario, rendono l'investimento obbligazionario più rischioso. Il team ARFI di Pictet AM ha elaborato un processo che cerca di contenere questi rischi in ogni fase”. Come spiegano Thomas Hansen, senior investment manager e Patricia Schuetz, senior client portfolio manager di Pictet Asset Management, “da un lato, ciò comporta una maggiore attenzione ad evitare la sovraesposizione del portafoglio a qualsiasi tema d'investimento, idea o fonte di rendimento. Dall'altro, significa garantire che le strategie di investimento siano espresse in modo tale da offrire il miglior compromesso possibile tra rischio e rendimento”.

“La costruzione di un portafoglio basata su di uno scenario – proseguono gli economisti - è fondamentale per raggiungere questi obiettivi. La diversificazione per fonte di rendimento. L'investimento in un'ampia gamma di classi di attivi a reddito fisso dei mercati emergenti e sviluppati offre agli investitori accesso a numerose potenziali fonti di rendimento. La strategia ARFI di Pictet AM mira a garantire rendimenti da tre fonti principali: tassi d’interesse, premi di credito e valute. Riconosciamo che ciascuna di queste è anche una potenziale fonte di rischio, e garantiamo che il bilanciamento dei rischio del portafoglio sia equamente distribuito tra tutte e tre. La diversificazione per tema di investimento e scenario di rischio. Se un tema d'investimento non dà i risultati sperati, è importante che il portafoglio sia sufficientemente diversificato per poter raggiungere i suoi obiettivi d'investimento”.

Con questa consapevolezza, “il team si assicura che tutte le idee di investimento siano rappresentate in egual misura nel portafoglio. Tanto meno il team favorisce una previsione economica rispetto a un'altra. Piuttosto, cerca di bilanciare gli scenari tra loro. Ciò distingue l'approccio di Pictet AM da quelli dei fondi obbligazionari strategici o dai portafogli attivi a benchmark. I primi tendono a concentrare gli investimenti in idee ad alta convinzione, mentre gli ultimi raramente si avventurano oltre i confini del loro indice di riferimento. Attuazione efficace delle idee di investimento. Abbracciando un universo d’investimento più ampio, i nostri gestori si concedono diverse opzioni. Spesso, scoprono di essere in grado di esprimere una particolare opinione di investimento in diversi modi. Ciò significa che possono confrontare varie alternative e scegliere la più efficace. Ad esempio, ci sono molti investimenti che potrebbero dare buoni frutti se i tassi d’interesse rimanessero bassi, secondo la previsione del team. Questi comprendono posizioni lunghe sulle obbligazioni societarie e sul debito denominato in dollari dei mercati emergenti. La scelta ricade sul valore e sul rendimento futuro. Ma nel processo esiste anche un elemento di contenimento del rischio. Il team cerca anche un investimento compensatorio per contenere una volatilità indesiderata. Lo scopo qui è proteggere il portafoglio nel caso in cui la tesi del team non dovesse rivelarsi indovinata. È una sorta di polizza assicurativa. Ad esempio, la visione positiva a medio termine sulla Cina dei nostri gestori si è riflessa in un'allocazione al debito dei mercati emergenti in dollari".

Tuttavia “l'analisi dello scenario del team indica che potrebbe trattarsi di un investimento volatile. Queste obbligazioni possono perdere in valore oltre il 10% nel caso di un rallentamento dell'economia globale. Per via di questo rischio, il team ha associato un investimento nel debito dei mercati emergenti in dollari a posizioni corte sulle valute dei Paesi in via di sviluppo. (Poiché le valute emergenti tendono a svalutarsi quando l'economia soffre, una posizione corta genererebbe utili in un simile scenario). La strategia di contenimento del rischio ha dimostrato la sua validità. Quando il debito dei mercati emergenti in dollari è sceso bruscamente alla fine del 2016 per via di una retorica anti-commerciale portata avanti dal Presidente eletto Donald Trump, gli investimenti corti nelle valute emergenti hanno contribuito a proteggere il capitale.

“Le obbligazioni – concludono gli esperti di Pictet AM - hanno storicamente fornito agli investitori solidi rendimenti di capitale e affidabili flussi di reddito. Tuttavia le tendenze strutturali emerse nei mercati obbligazionari hanno modificato questa dinamica. Non solo una grande quantità di obbligazioni societarie e governative offrono rendimenti negativi, ma in più le classi di attivi che compongono il mercato del reddito fisso si muovono più in reciproca sintonia di quanto avessero fatto per decenni. Gli investitori che desiderano costruire e mantenere portafogli diversificati dovrebbero di conseguenza modificare il loro approccio. Allocando parte del capitale alle strategie che mirano a offrire rendimenti interessanti a prescindere dalle condizioni di mercato, gli investitori hanno l'opportunità di costruire portafogli obbligazionari più resilienti”.