“Il vasto mercato obbligazionario cinese sta per sperimentare una rapida crescita grazie alla decisione del Paese di aprire maggiormente agli investitori esteri”. James Blair e Harry Phinney, direttori degli investimenti nel reddito fisso di Capital Group spiegano che “nell’attuale contesto di continua ricerca di rendimento, l’accesso a un mercato obbligazionario così ampio e liquido che offre il potenziale di rendimenti reali positivi appare interessante, soprattutto nella prospettiva di ingenti afflussi dall’estero che dovrebbero materializzarsi in seguito all’inclusione in vari indici”.

“Il mercato obbligazionario onshore cinese – rilevano gli esperti - ha un valore di circa 13 mila miliardi di dollari USA ed è il secondo mercato più grande al mondo. Presenta inoltre una crescente liquidità e un volume sempre maggiore di contrattazioni, e secondo l’EMTA Debt Trading Volume Survey si colloca stabilmente tra i cinque maggiori mercati di obbligazioni governative in valuta locale dei mercati emergenti. Questo mercato si espanderà ancor più rapidamente nei prossimi anni per soddisfare le esigenze di finanziamento della seconda economia mondiale. Attualmente gli investitori esteri rappresentano meno del 2% del mercato obbligazionario cinese. Ciò è dovuto soprattutto ai rigidi controlli sui movimenti di capitali in Cina, a causa dei quali il mercato onshore in RMB è rimasto a lungo escluso dai tradizionali indici obbligazionari dei mercati emergenti e sviluppati”.

“Le obbligazioni cinesi – continuano - forniscono un interessante differenziale di rendimento rispetto alle omologhe dei mercati sviluppati, nonostante un solido rating A+. Un’allocazione nel debito cinese offre benefici di diversificazione, poiché la traiettoria di crescita del paese è maggiormente in linea con i mercati emergenti, pur avendo molte caratteristiche tipiche di mercati più sviluppati. Storicamente le obbligazioni cinesi in valuta locale hanno evidenziato una scarsa correlazione con i titoli di altri mercati emergenti e anche dei mercati sviluppati. La liberalizzazione dei movimenti di capitali in Cina dovrebbe tradursi in correlazioni più elevate, ma il processo sarà probabilmente graduale”.

I mercati cinesi “offrono una gamma di opportunità inedite per gli investitori, ma il Paese presenta anche una serie di fattori di rischio ai quali gli investitori potrebbero non essere abituati e che richiederebbero un approccio fondato sulla ricerca. Fare affidamento sui rating creditizi di terzi potrebbe rivelarsi problematico, considerato che quasi tutte le obbligazioni onshore hanno un rating “A” (AAA, AA o A), con scarsa differenziazione in termini di rischi di credito (anche se molti fondi onshore effettuano le proprie valutazioni creditizie interne). Questa situazione si contrappone alla gamma di rating molto più variegata delle obbligazioni offshore. La trasparenza, seppur molto migliorata, rimane ancora al di sotto degli standard dei mercati sviluppati, in particolare tra gli emittenti corporate”.

Nonostante l’ampliamento della base degli investitori “il mercato è ancora dominato dalle banche commerciali, che in genere detengono le obbligazioni fino alla scadenza. Anche se la liquidità è nettamente migliorata, potrebbero esserci difficoltà per le obbligazioni che sono sul mercato da tempo (off the run). Le policy bank cinesi potrebbero fornire una migliore liquidità off the run, ma vi sono differenze tra gli emittenti”.

“La gestione valutaria – concludono gli economisti di Capital Group - è un aspetto importante di cui tenere conto quando si investe in obbligazioni cinesi, come dimostrato dal deprezzamento del tasso di cambio nel biennio 2015/16, che avrebbe eroso i rendimenti degli investitori privi di copertura”.