La possibilità che le valutazioni di attività rischiose, quali le obbligazioni societarie e le azioni, rimangano sugli elevati livelli attuali dipenderà in primo luogo dalle banche centrali. In ogni caso gli investitori in obbligazioni dovranno incrementare la propria flessibilità, poiché i mercati manterranno l’asticella dei rendimenti su livelli bassi: in questo contesto il team di gestione di ETHENEA suggerisce di puntare sulle obbligazioni in dollari Usa che offrono una buona combinazione in termini di extra rendimento rispetto ai bund tedeschi e di potenziale rivalutazione del biglietto verde.

 

“Ritenevamo interessanti gli investimenti in dollari Usa già con un extra rendimento dell’1% rispetto ai bund tedeschi”, spiega Guido Barthels, chief investment officer di ETHENEA Independent Investors Sa: “Oggi siamo a +1,5% e i bond in dollari ci appaiono ancora più appetibili, tanto più che nel mese di agosto l’andamento del tasso di cambio è stato favorevole al dollaro statunitense”.

 

Di mese in mese l’asticella dei rendimenti del mercato a reddito fisso viene posta sempre più in basso, e attualmente quella del Bund decennale segna lo 0,88 %. Va peggio solo agli investitori in JGB giapponesi (Japanese Government Bonds) e in titoli di Stato svizzeri, che percepiscono rendimenti dello 0,5 %. I rischi geopolitici, purtroppo, non hanno affatto sortito gli effetti sperati: tutti i focolai di conflitto esplosi quest’anno (dalla crisi russo – ucraina all’Iraq) si sono acutizzati. Di conseguenza si dovrebbe assistere a un incremento della domanda di investimenti considerati sicuri, come le obbligazioni, e a una diminuzione in pari misura della domanda di prodotti rischiosi.

 

In realtà la maggior parte dei mercati azionari ha chiuso il mese di agosto in positivo e i mercati del credito si sono ripresi dalla fase di debolezza. L’andamento dei rendimenti nei mercati obbligazionari è stato determinato da altri fattori quali la debole dinamica di crescita delle economie europee. Al contempo il tasso di inflazione ha toccato un nuovo minimo storico attestandosi allo 0,4 %, a gran distanza dall’obiettivo del 2 %. Osservando la scomposizione del tasso di variazione dei prezzi a livello settoriale appare evidente che tra le diverse componenti, soltanto alcune sono sensibili ai tassi di interesse. Ciò significa che il livello dei tassi fissato dalla BCE influisce solo in misura limitata su tali componenti dei prezzi. In altre parole: se, o meglio, quando la BCE adotterà misure in grado di influire sensibilmente sull’andamento economico e sulla variazione dei prezzi, queste dovranno davvero essere, come si suol dire, delle misure bazooka. 

 

“È questo il punto dolente della questione: i mercati dei capitali si affidano (di nuovo) all’onnipotenza delle banche centrali. Con l’anticipazione dei mercati queste aspettative si trasformano in profezie auto-avveranti per il solo fatto di essere state espresse, motivo per il quale i mercati nel complesso, con o senza rischio, tendono al rialzo. Il pericolo di una sopravvalutazione o di un surriscaldamento del mercato dovuti a speculazioni sulle misure della banca centrale, e di una conseguente correzione in caso di delusione delle aspettative, è elevato. Pertanto abbiamo deciso di effettuare con anticipo delle prese di beneficio, riducendo significativamente la duration dei nostri fondi“ puntualizza il team di gestione di ETHENEA.