Il fondo GAM Star Technology ha segnato un forte rimbalzo dalla seconda settimana di maggio, recuperando una parte considerevole dell’alpha perso durante la rotazione dei mercati di marzo/aprile. Il rallentamento ha avuto alla base la forte sottoperformance del settore, ciclico e ad alta crescita, dovuta alla rotazione. E’ interessante notare che - sostiene Mark Hawtin, gestore del fondo di GAM - sebbene il mercato abbia in gran parte recuperato, non abbiamo registrato significativa contro-rotazione – i titoli azionari growth e value hanno mostrato andamenti largamente in linea ai mercati durante il mese di maggio. 

 

Guardando a giugno (fino al 25), la parte growth del mercato ha mostrato una sovraperformance solo del 2% rispetto al segmento value  - una ‘reazione’ non significativa rispetto alla rotazione pari a circa il 16%. Il recupero dell’alpha da parte del fondo è derivato dalla scelta di singoli titoli azionari: di conseguenza, prevediamo un ulteriore rialzo quando la contro-rotazione si manifesterà pienamente.

 

Restiamo comunque in qualche modo prudenti su molte delle società growth a media capitalizzazione del settore, specialmente i titoli internet, pur avendo ricostruito una parte delle nostro posizioni a seguito della rotazione. Per esempio, la nostra esposizione del 4,6% su Intel è ora tra le prime dieci posizioni del fondo e, con una performance del 17,5%, rappresenta uno dei migliori titoli old tech dell’anno. Abbiamo un’esposizione pari circa al 20% sui titoli del comparto semiconduttori e un peso simile sul comparto hardware, elementi che danno al portafoglio uno sbilanciamento value leggermente superiore al solito. Allo stesso tempo, abbiamo incrementato quasi tutte le nostre prime dieci posizioni durante la fase più difficile del mercato. L’esposizione su Facebook è salita al 7,9%, diventando così la più elevata del fondo, seguita da Tencent Holdings e Seagate Technology. Abbiamo inoltre incrementato l’esposizione su Demandware, risalito di quasi il 50% rispetto ai minimi, e su Tableau Software, che ha riguadagnato circa il 30%.

 

La strategia, i temi e i trend per noi principali restano invariati e continuano ad assicurare una forte crescita. Ma il modo in cui il nostro pensiero d’investimento si è sviluppato si riflette nell’evoluzione dei nostri temi core, che diventano vere e proprie “piattaforme” su cui basare nuovi sviluppi. Quindi, per esempio, i temi del mobility, del cloud e dell’Internet of Things sono ora diventati delle tecnologie a livello piattaforma per nuove evoluzioni, come l’e-commerce personalizzato e mirato (si veda ad esempio Facebook con la pubblicità mirata), le tecnologie per l’istruzione (che beneficiano di un tasso di investimenti in forte crescita), lo sviluppo di applicazioni e la digitalizzazione dei dispositivi mobili, le tecnologie indossabili e la sicurezza cibernetica.

 

Riteniamo che la contro-rotazione sarà alimentata dalle società growth, che mostreranno chiaramente al mercato le proprie credenziali. Queste ultime sono state evidenziate negli ultimi dati trimestrali, ma in qualche modo sono state ignorate poiché il mercato era nel punto più alto della rotazione. Tuttavia, le società che riportano gli utili al di fuori delle tempistiche trimestrali standard potrebbero essere un forte catalizzatore per una intensificazione di questo tema e per l’inizio della contro-rotazione.