Ancora tanta incertezza sul mondo obbligazionario globale. E' l'analisi del report trimestrale di Raiffeisen Capital Management sull'andamento dei titoli di Stato. 

 

Obbligazioni USA: i rendimenti delle obbligazioni calano nonostante l’avvio del "tapering". Il sentiment di rischio globale nettamente peggiorato ha portato, come spesso succede, alla fuga di molti investitori verso il “porto sicuro” dei titoli di Stato USA. Questa domanda si è però scontrata con un mercato in cui la maggior parte degli operatori di mercato stava chiaramente scommettendo su rendimenti ancora in salita e che, di conseguenza, erano stati presi in contropiede. Comunque il “tapering” della FED è molto rilevante perché rappresenta una possibile inversione di tendenza della politica monetaria USA. Quest'ultima, tuttavia rimane ancora molto espansiva e le riduzioni attuate finora hanno poco peso. La congiuntura USA rimane tuttora relativamente robusta – ma si temono previsioni ancora una volta troppo ottimistiche.

 

Obbligazioni europee: congiuntura in leggero miglioramento. La congiuntura nella zona euro continua a mostrare timidi segnali di ripresa. Il fattore di rischio più grande in questa prospettiva potrebbe essere un ulteriore rallentamento della crescita economica in Cina e in altri grandi paesi emergenti. Sulla carta (dati sul PIL, deficit di bilancio, competitività relativa) si registra senza dubbio un miglioramento negli Stati periferici e in particolare in Irlanda. C'è però da chiedersi se questa tendenza sia sostenibile, soprattutto se si guarda alla disoccupazione catastroficamente alta Intanto crescono le preoccupazioni circa una leggera deflazione in tutta la zona euro, tuttavia, questo timore ci sembra esagerato. Pertanto, nella zona euro non è in vista alcun restringimento della politica monetaria, anzi, piuttosto un altro allentamento.  

 

Titoli di Stato Giappone: poca attività – il successo di “Abenomics” rimane incerto. Da aprile 2013 la banca centrale del Giappone (BoJ) sta acquistando quantità elevate di titoli di Stato e altri strumenti finanziari e parallelamente il capo del governo Abe ha promesso ampie riforme economiche e misure per stimolare la congiuntura. Se paragonato al tasso di crescita del PIL, il metodo sembra funzionare, ma il bilancio complessivo finora è tutt’altro che chiaro. L’avvenuta ripresa dell’economia è interessante rispetto ai dati molto deboli degli anni passati. Per superare l’enorme problema dei debiti e del deficit del Giappone, nei prossimi anni sarebbero necessari dei tassi di crescita difficilmente realizzabili anche in condizioni estremamente ottimistiche.

 

Obbligazioni dei mercati emergenti (EM). La maggior parte dei paesi emergenti dovrebbe essere in grado dal punto di vista finanziario di stabilizzare lentamente la propria valuta. Al contrario, un indebolimento delle valute avrebbe come risultato un miglioramento delle partite correnti dei paesi in questione; in parte sono anche già riscontrabili. L’avvenuta stabilizzazione delle valute potrebbe attirare nuovi investimenti dall’estero verso le economie, anche se i nuovi investimenti esteri in azioni o obbligazioni per ora avverranno solo in modo molto selettivo. Nel frattempo, per le obbligazioni di singoli paesi emergenti si presentano già delle combinazioni di rischio-rendimento attraenti. In questo momento sarebbe però troppo presto puntare già a un’inversione di tendenza verso l’alto.