"Con rendimenti pressoché nulli e in molti casi in territorio negativo, è senz’altro difficile ravvisare un ulteriore apprezzamento significativo dei titoli di Stato dei paesi core. Tuttavia, si possono individuare numerose opportunità d’investimento interessanti in altri comparti del reddito fisso" è questo il commento di Jim Cielinski, head of fixed income di Threadneedle.

 

Significativo potenziale nel mondo emergente

Nei mercati emergenti non scorgiamo segnali dello sviluppo di una bolla nel segmento del reddito fisso.
A livello economico di base, i fondamentali della maggior parte delle economie emergenti appaiono senz’altro favorevoli rispetto a quelli del mondo sviluppato.
Mentre gran parte dell’Europa è impantanata in una recessione apparentemente interminabile e la ripresa degli Stati Uniti è ancora alle fasi iniziali, le economie asiatiche, ad esempio, continuano a evidenziare una crescita vigorosa, che crea un contesto propizio alla solidità finanziaria sia del settore pubblico che di quello privato. Dati questi fondamentali interessanti, non c’è da stupirsi se si osservano afflussi di investimenti molto consistenti verso l’Asia e altre regioni del mondo in via di sviluppo, i quali danno sostegno alle obbligazioni denominate sia in valuta forte che in valuta locale.

 

L’attrattiva delle obbligazioni societarie

Riteniamo inoltre che i titoli investment grade e ad alto rendimento dei paesi emergenti presentino valutazioni interessanti e siano sostenuti dalla solidità dei bilanci, quest’ultima favorita dalla tendenza a rimandare la spesa per investimenti.
Gli spread sulle obbligazioni societarie investment grade continuano ad apparire molto interessanti, e prevediamo di osservare un’ulteriore riduzione. Al contempo, in un contesto caratterizzato da tassi d’interesse bassi, gli investitori che puntano a conseguire un reddito prediligono in particolare i titoli societari high yield delle economie emergenti.
Le obbligazioni corporate dei paesi sviluppati costituiscono analogamente un veicolo interessante per questa categoria di investitori sotto pressione. Il rendimento sui titoli investment grade emessi da società di alta qualità si attesta al momento a circa il 4,5%.
Inoltre, il settore societario negli Stati Uniti e in Europa gode attualmente di un’eccellente solidità finanziaria, una situazione in netto contrasto con quella dei governi di molti paesi avanzati.
È importante rammentare che questa recessione o rallentamento economico non è ascrivibile alle imprese. Non c’è da meravigliarsi quindi che il segmento delle obbligazioni corporate sia interessato da una significativa domanda da parte degli investitori, molti dei quali desiderano evitare i titoli azionari e un’eccessiva esposizione all’eurozona.

Inoltre, il comparto delle obbligazioni societarie è influenzato da fattori strutturali positivi. Poiché la maggior parte dei mercati sviluppati è caratterizzata dall’invecchiamento della popolazione, in questi paesi la domanda di investimenti “sicuri” che offrono un buon rendimento è in aumento, e tale tendenza è destinata ad accelerare.

 

Conclusione

Com’è prevedibile, dato l’attuale contesto economico, privilegiamo le società non cicliche nonché le imprese meno esposte di altre al rischio di perdite elevate (“tail risk”) nell’eurozona.
Puntiamo quindi sulle società stabili con un’esposizione relativamente globale, come quelle dei settori delle bevande e del tabacco. È pur vero che tali comparti e imprese presentano valutazioni relativamente poco interessanti, perché molti altri investitori hanno fatto la stessa valutazione di Threadneedle.

Tuttavia, riteniamo che questo approccio prudente sia appropriato alla luce delle prospettive insolitamente incerte.