A fine luglio l'indice S&P 500 ha registrato il peggior giorno dal dicembre 2022 e il Nasdaq il maggior calo dall'ottobre 2022 dopo le trimestrali di Alphabet e Tesla. Gli altri titoli dei “Magnifici Sette” sono tutti scesi in attesa dei loro risultati del secondo trimestre. Il sell-off si è verificato nell'ambito di una più ampia rotazione del mercato che ha visto di recente un'impennata delle small cap e una flessione dei nomi a grande e media capitalizzazione, soprattutto nel settore tecnologico.  Si tratta di un episodio isolato oppure è finita l'età dell'oro dei colossi del Tech? E più in generale, è finita l’euforia legata al tema dell’Intelligenza Artificiale?

A mettere in fila i numeri delle Magnifiche Sette è Dan Taylor, chief investment officer di Man Numeric (Man Group). “Abbiamo rivisto la nostra analisi sulle prospettive a lungo termine di questa importante coorte di titoli, che hanno dominato i mercati dal 2023. A gennaio, la nostra semplice analisi suggeriva che la maggior parte dei Magnifici Sette non era valutata in modo esorbitante, ad eccezione di Tesla. In aprile, la nostra analisi ha evidenziato che le aspettative erano aumentate in modo abbastanza significativo per NVIDIA e anche per Microsoft. 

Abbiamo tenuto d'occhio un paniere di 10 nomi che, oltre a includere i Magnifici Sette, riflette un altro tema chiave del momento, la popolarità dei farmaci GLP-1 per la perdita di peso (rappresentati da Eli Lilly e Novo Nordisk). Inoltre, nel settore della produzione di chip, è inclusa l'azienda che a un certo punto valeva quasi il 10% dell'indice MSCI Emerging Markets, TSMC. Dal 1° aprile al 24 luglio, il rendimento medio di questo gruppo è stato del 13,5%, con Meta in calo del 5%, Microsoft, Amazon e Novo Nordisk quasi stabili, e gli altri sei titoli a due cifre”.

A preoccupare secondo Taylor è l’andamento del Capex. “Sebbene la rotazione a cui abbiamo assistito nelle ultime settimane abbia molte cause potenziali - dalla spinta semplicemente eccessiva, ai rischi geopolitici che circondano l'industria dei semiconduttori, all'indebolimento dei dati stagionali - ci sono state anche preoccupazioni per le crescenti spese in conto capitale legate alle infrastrutture di intelligenza artificiale (di cui finora hanno beneficiato soprattutto NVIDIA e TSMC). Inoltre, gli investitori sono desiderosi di capire quando le aziende inizieranno a mostrare una crescita dei ricavi e/o dei margini grazie alla loro spesa incrementale. Ad esempio, la spesa in conto capitale di Microsoft è aumentata da 23,9 a 28,1 miliardi di dollari dall'esercizio finanziario 2022 all'esercizio finanziario 20232. Su una base di quattro trimestri, la spesa in conto capitale è ora di 39,5 miliardi di dollari e si prevede che sarà di 44,8 miliardi di dollari nell'esercizio 2024 e di 52,9 miliardi di dollari nell'esercizio 2025”.

Se nel breve termine alcuni timori legati ai dati sono giustificati, la tecnologia, e nello specifico l’Intelligenza Artificiale, rimane un tema centrale. Denny Fish e Michael McNurney, rispettivamente portfolio manager ed equity investment strategist di Janus Henderson Investors, ne illustrano le ragioni. 

“Ad un livello più alto, l'IA, a nostro avviso, cambia per sempre il modo in cui gli esseri umani e le aziende interagiscono con la tecnologia” osservano i gestori. “Da una prospettiva macro, ha il potenziale per essere il più grande potenziatore della produttività dai tempi della Rivoluzione industriale, avvenuta oltre 200 anni fa. Inoltre, per quanto riguarda il mondo del lavoro e le azioni, ci aspettiamo che l'IA fornisca una spinta agli utili man mano che le aziende la impiegheranno con l'obiettivo di ottimizzare i costi, generare ricavi e, in molti casi, sviluppare nuovi prodotti”.

Tra i principali beneficiari dell'intelligenza artificiale i gestori indicano i cosiddetti facilitatori, “ovvero le aziende che producono le GPU e le apparecchiature necessarie per creare l'infrastruttura fisica alla base dell'ecosistema dell'intelligenza artificiale”.

Poi ci sono i creatori di IA. “Si tratta  delle aziende che hanno già rilasciato piattaforme di IA, come i principali attori di Internet e i provider di servizi cloud, che hanno enormi set di dati a loro disposizione. Per alcuni creatori, l'IA integrerà i loro modelli di business, mentre per altri può essere vista come una business unit al servizio dei clienti. Altri creatori includono i provider di Software as a Service (SaaS), che utilizzano l'IA per rafforzare la loro offerta di prodotti e le aziende di software focalizzate su specifiche verticali di business”.

Sebbene questi esempi abbiano l'intelligenza artificiale “incorporata” nel loro DNA, i gestori evidenziano che l'elenco dei potenziali beneficiari può essere ampliato per includere aziende di tutti i settori che hanno l'opportunità di sfruttare l'intelligenza artificiale per ottenere risultati aziendali positivi.

“Oltre a considerare gli impatti dell'intelligenza artificiale sul panorama aziendale, molti dei quali devono ancora essere identificati, gli investitori preoccupati di arrivare in ritardo al “party dell’IA” dovrebbero ricordare la seguente massima: il potenziale di guadagno delle innovazioni tecnologiche è tipicamente sovrastimato nel breve termine, mentre è notevolmente sottovalutato su orizzonti più lunghi” precisano.

Questo è probabilmente il caso dell'IA. “Mentre gli innovatori e gli early adopter sono già stati identificati, gli investitori - e spesso le stesse aziende - non sono ancora sicuri del pieno impatto che l'IA avrà su vari settori, modelli di business e funzioni. Siamo tuttavia convinti che, come per altre innovazioni, ci saranno leader e ritardatari, con questi ultimi che rischiano di essere disintermediati per non aver compreso la portata del potenziale dirompente dell'IA”.

Il contesto qui fornito dai gestori è incentrato su come l'IA potrebbe avere un impatto sul panorama aziendale. Ma per comprendere appieno il grado in cui questa forza rivoluzionaria, in contrapposizione a quella evolutiva, potrebbe influenzare l'economia globale, è bene considerare quanto già ipotizzato da analisti, economisti e decisori politici.

“Molti esperti ritengono che, aumentando la produttività, l'IA potrebbe influenzare la crescita economica, i salari, il livello di inflazione e persino i tassi di interesse” sottolineano Fish e McNurney . “Nei mercati finanziari, la capacità delle aziende di sfruttare efficacemente l'IA inciderà sul prezzo delle loro azioni e gli effetti macroeconomici dell'IA sopra menzionati saranno oggetto di considerazione per gli investitori obbligazionari”. La conclusione è che ben poche sacche dell'economia globale sono immuni dall'implementazione dell'IA.