Nella riunione di ieri sera la Federal Reserve ha scelto la strada della cautela, lasciando i tassi fermi, ma Powell ha ribadito che un ulteriore rialzo dei tassi rimane sul tavolo se il percorso di discesa dell'inflazione non dovesse soddisfare le aspettative della banca centrale.

 

“Riteniamo che questo sia un ulteriore passo avanti nella strategia ben comunicata della Fed, che privilegia la gradualità e l'analisi dei dati economici di riunione in riunione” commenta Jim Cielinski, responsabile globale del reddito fisso di Janus Henderson. “È importante che la Fed continui a valutare la totalità dei dati quando prende le sue decisioni”.

 

 “Sebbene siano stati compiuti progressi sull'inflazione complessiva - e anche su quella di fondo - i fattori di rischio più elevati costringono la Fed a rimanere cauta” sottolinea Cielinski. “La resilienza forse sorprendente dell'economia statunitense è evidente nel fatto che la Fed ha modificato nel corso delle ultime tre riunioni la sua valutazione della crescita da "modesta" a "moderata" e ora a "solida". Sebbene ciò avvalori l'idea che l'inafferrabile atterraggio morbido possa essere possibile in questo ciclo, è probabile che i falchi non si adagino sugli allori”.

 

“Non crediamo che esista un vero e proprio campo “dovish” nell’attuale composizione dei membri votanti della Fed” chiarisce ancora Cielinski. “Tuttavia, il gruppo centrista può indicare che le aspettative di inflazione core per il 2023 sono state corrette al ribasso al 3,7% (dal 3,9%) come prova che i tagli esistenti stanno facendo il loro corso nel sistema e che è necessario più tempo per ulteriori progressi. Per questo motivo riteniamo che la tattica della Fed di “lasciar perdere” sia un compromesso prudente tra i due schieramenti”.

 

“Come previsto, la Fed ha mantenuto invariato il suo tasso di interesse, pur conservando la possibilità di aumentare i tassi ancora una volta, come previsto nelle sue aspettative sui tassi” rileva Marvin Loh, senior global macro strategist di State Street. “Coerentemente con il messaggio che la politica monetaria deve rimanere più elevata più a lungo, la Fed ha alzato la sua aspettativa di tasso mediano per il 2024, segnalando che ora si verificheranno solo 50 punti base di tagli l'anno prossimo. A sostegno di questa prospettiva più aggressiva, l'istituto ha innalzato in modo intelligente le aspettative sul PIL per il 2023 e il 2024, sulla base di un panorama occupazionale più forte di quanto previsto in precedenza. Dal punto di vista dell'inflazione, la recente disinflazione ha permesso alla Fed di abbassare le previsioni sul PCE core per il 2023, pur mantenendo sostanzialmente invariata la visione dell'inflazione per l'anno successivo”.

 

Loh evidenzia che nel complesso, la Fed ha continuato a segnalare un atterraggio morbido con alcune sfide strutturali che manterranno l'inflazione al di sopra del suo obiettivo del 2% fino al 2026. “Riteniamo che questa previsione sia il miglior risultato possibile per l'economia, che continua a lottare con le difficoltà di previsione tra la continua volatilità dei dati. La Fed continua a dipendere dai dati e il mercato continuerà a valutare ogni singolo dato, nonostante la Fed si senta sempre più a suo agio con una crescita più forte e vicina al trend, a fronte dell'inasprimento di 500 punti base attuato negli ultimi 18 mesi”.

 

La posizione cauta della Fed trova d’accordo Matthew Morgan, head of fixed income di Jupiter AM. “Nelle ultime settimane abbiamo assistito nuovamente ad uno spostamento della narrativa del mercato dall'ottimismo legato ad una inflazione sotto controllo, a rinnovati timori di una riaccelerazione della stessa, spinta da solidi dati sui consumi e dalla ripresa dei prezzi del petrolio. La resilienza dei consumatori è stata sorprendente e questo periodo di volatilità e incertezza potrebbe accompagnarci per diverso tempo”.

 

“Forse è una visione all’antica, ma c'è il rischio che valgano le regole economiche tradizionali: il costo del capitale è aumentato di oltre il 5% per il credito al consumo, i mutui e le imprese. È dimostrato che esistono "ritardi lunghi e variabili" nelle politiche monetarie, che probabilmente si allungheranno ulteriormente. Il compiacimento per un “soft landing” è sempre stato osservato prima di ogni "hard landing". Le lezioni del passato, unite al rallentamento dell'inflazione e ad alcuni segnali di carenza di denaro da parte dei consumatori, dovrebbero suggerire alle banche centrali di fermarsi ed aspettare di vedere l'impatto delle loro decisioni, piuttosto che rischiare di danneggiare seriamente l'economia” conclude Morgan.