Nonostante  numerosi venti contrari e dopo un calo relativamente ripido nell'ultimo mese, i prezzi dell’oro stanno ora mostrando segni di stabilizzazione. Ole Hansen, head of commodity strategy BG SAXO, analizza le ragioni della resilienza del metallo giallo.

 

Lo strategist osserva che la perdita del 5% osservata in seguito al tentativo fallito di sfidare i 2000 dollari l’oncia il mese scorso si è verificata “in un periodo in cui il dollaro USA ha guadagnato più del 2% mentre i rendimenti dei Treasury USA a 10 anni sono saliti di 50 punti base al massimo di 16 anni, sulla speculazione secondo cui il FOMC potrebbe aumentare ulteriormente i tassi e mantenerli più alti più a lungo. Anche perchè i dati economici in arrivo indicano una continua pressione sui prezzi. Questo rimane il focus e ora i gestori patrimoniali e altri potenziali investitori potrebbero concentrarsi altrove a fronte dell'attuale elevato costo opportunità/finanziamento per detenere oro, rispetto ai prodotti del mercato monetario a breve termine”.

 

Hansen spiega che il costo del carry o del costo opportunità di detenere una posizione in oro è uguale al costo di stoccaggio e al reddito da interessi che un investitore può ricevere su uno strumento di tasso di interesse a breve termine come i buoni del Tesoro o un altro prodotto del mercato monetario. “Quindi, sia che tu possieda oro fisico o detenga una posizione futures, non c'è scampo al fatto che ci sia un costo da affrontare, sia attraverso il mancato ricevimento del “+5%” attraverso uno strumento di tasso di interesse a breve termine, sia attraverso il roll in un prezzo a termine più costoso nel mercato dei futures”.

 

Questi sviluppi in corso si riflettono nella continua riduzione delle partecipazioni in ETF, “mentre la recente perdita di slancio ha portato ad una riduzione del 65% a quattro settimane delle posizioni nette detenute dagli hedge fund nel mercato dei futures” chiarisce Hansen. “Nelle ultime due settimane, i futures detenuti da questi trader sono saliti di 38k e in base al prezzo medio ponderato per il volume (VWAP), il livello di sofferenza è da qualche parte intorno a $ 1935 in spot e $ 1965 in futures, quindi c'è molto lavoro da fare prima che la copertura corta diventi una caratteristica. Gli investitori in ETF nel frattempo hanno ridotto la loro esposizione all'oro su base quasi giornaliera dalla fine di maggio, mese durante il quale le partecipazioni totali sono diminuite di 128 tonnellate ad un minimo di 3 anni e mezzo a 2800 tonnellate”.

 

Tuttavia, nonostante questi importanti venti contrari come - non ultimo - l'aumento dei rendimenti reali, Hansen rileva che l'oro sta mostrando segni di stabilizzazione con la recente offerta sostenuta da un dollaro più debole e dalla risalita del prezzo dell'argento. “Il tutto – aggiunge  – mentre si registra inoltre l'aumento generale dei prezzi dei metalli industriali dovuto alla convinzione che la Cina dovrà procedere a maggiori stimoli. Infine, gli investitori potrebbero anche contemplare il rischio che Powell faccia un’ inversione a “180 gradi” nel suo discorso di venerdì a Jackson Hole, annunciando la fine dei rialzi dei tassi di interesse”.

 

Secondo Hansen vale anche la pena menzionare l'incontro BRICS, con Brasile, Russia, India, Cina e Sud Africa. L'agenda dovrebbe concentrarsi sull'espansione del gruppo, con circa 40 altre nazioni in fila per unirsi tra cui Indonesia, Arabia Saudita, Argentina ed Egitto. Un gruppo più grande potrebbe significare più opposizione all'Occidente e una ricerca più ampia contro il dominio del dollaro. “Un contesto che potrebbe, tuttavia, essere positivo per l'oro che funge da riserva alternativa per le banche centrali che continuano ad aumentare gli acquisti del metallo giallo per, appunto, proteggersi dal dollaro”.

 

“Altro tema centrale in questo meeting delle nazioni BRICS – commenta ancora Hansen  –  è il progetto di sviluppo di una nuova valuta riservata, potenzialmente sostenuta dall'oro, che potrebbe rivaleggiare con il dollaro USA come standard di riserva globale. Molti Paesi, infatti, stanno cercando una maggiore indipendenza dal sistema finanziario statunitense in risposta alla continua militarizzazione del dollaro sotto forma di sanzioni e guerre commerciali. Con il dollaro attualmente utilizzato nell'84% del commercio transfrontaliero, il potenziale per un'alternativa di successo rimane molto basso, e con questo in mente l'oro rimane l'opzione migliore per le banche centrali che hanno bisogno di ridurre la loro esposizione su valute forti come il dollaro, e tale domanda probabilmente continuerà a fornire un soffice cuscino per il mercato dell'oro” conclude lo strategist.