Le economie emergenti e in via di sviluppo dovrebbero espandersi del 4,0% nel 2023 - in linea con il 4% del 2022 - e salire al 4,1% nel 2024, mentre i mercati sviluppati dovrebbero guidare il rallentamento globale. All'interno dello spazio EM, l'Asia in via di sviluppo è un attore particolarmente brillante: secondo il FMI dovrebbe registrare tassi di crescita del 5,3% nel 2023 e del 5% nel 2024, ma questo dipende dalla velocità della ripresa cinese. In tale contesto, secondo Thomas Haugaard, portfolio manager emerging markets debt hard currency (EMD HC) team di Janus Henderson Investors, le prospettive per il debito emergente sono in miglioramento.

“In Cina, la crescita sequenziale ha probabilmente già raggiunto il suo picco. Ad oggi, la ripresa è principalmente trainata dai servizi e dallo Stato e il rallentamento globale sta frenando le esportazioni. L'ampliamento della ripresa dipende dal minor pessimismo dei consumatori cinesi. Tuttavia, il crollo del mercato immobiliare ha ridotto la fiducia, mentre l'elevato tasso di disoccupazione giovanile e la riluttanza delle famiglie a spendere i propri risparmi continuano a rappresentare un ostacolo. Ci aspettiamo che le autorità cinesi rimangano focalizzate sul garantire il raggiungimento degli obiettivi di crescita. E ciò implica il ricorso a politiche fiscali più mirate. Su questa base, riteniamo che le ricadute positive della ripresa cinese sugli altri Paesi emergenti saranno più attenuate rispetto al passato. Il nostro scenario di base prevede che la divergenza nella crescita economica tra EM e DM si stia spostando significativamente in alto” spiega Haugaard.

Il gestore sottolinea che molti mercati emergenti rimangono relativamente solidi, con progressi nel consolidamento fiscale e un miglioramento delle metriche del debito. “Un altro aspetto positivo per i Paesi EM è l'ampio margine di manovra per l'allentamento della politica monetaria, grazie al punto di partenza più elevato per i tassi reali e al miglioramento delle dinamiche dell'inflazione. L'inflazione degli EM è in calo, come evidenziato dalla normalizzazione della catena di approvvigionamento globale e dall'indebolimento dell'IPP, soprattutto in Cina. La qualità del credito negli EM, nel complesso, si è stabilizzata, ma il rallentamento dell'economia globale pesa su di essi, poiché molti dipendono dal commercio internazionale e la qualità complessiva del credito subisce una modesta pressione al ribasso. Il rallentamento sta mettendo sotto pressione le metriche fondamentali del credito”.

“Nell'ambito delle nostre prospettive generali di rating – prosegue il gestore – vi sono differenze fondamentali tra i paesi con rating più alto e quelli con rating più basso. I paesi più deboli devono far fronte a diversi venti contrari - rallentamento della crescita, elevati costi di finanziamento e mancanza di accesso al mercato - e ciò si riflette sulle prospettive medie dei nostri rating per segmento di credito”.

“Diversi paesi in difficoltà sono in fase di ristrutturazione o stanno cercando di evitare il default attraverso aggiustamenti politici, spesso sostenuti dal FMI” spiega ancora Haugaard. “Poiché il tempo è fondamentale nelle ristrutturazioni, la lentezza dei progressi (o la loro mancanza) ha pesato sui prezzi di mercato per la maggior parte del primo semestre. Recentemente, una serie di notizie positive ha risollevato il sentiment, tra cui un accordo di ristrutturazione del debito tra i creditori ufficiali e lo Zambia, l'approvazione di un programma del FMI per il Pakistan e i progressi nelle ristrutturazioni del debito locale in Ghana e Sri Lanka. Sebbene la strada da percorrere sia ancora lunga prima che questi paesi possano riguadagnare l'accesso al mercato, i recenti progressi fanno ben sperare per i futuri processi di ristrutturazione. Il rischio di un contagio dai paesi in difficoltà alla più ampia classe di attività dei mercati emergenti è, a nostro avviso, limitato”.

Data l'incertezza del contesto macro dei mercati sviluppati, secondo Haugaard “è difficile prevedere che nel secondo semestre non si verifichino livelli più elevati di avversione al rischio (il nostro attuale indicatore di avversione al rischio, che costituisce un input per il modello di valutazione, è ora al di sotto dei livelli mediani). Il nostro posizionamento sul rischio di credito è quindi un po' più cauto rispetto all'inizio dell'anno, ma non sottopeso. La nostra attenzione si concentra sull'andamento a medio termine del rischio di credito sovrano (riflesso nei rating), che insieme alle attuali valutazioni ci fa privilegiare la parte ad alto rendimento dell'universo, tra cui Uzbekistan, Gabon, Mozambico e Benin, mentre abbiamo un'esposizione minore ad alcuni dei maggiori emittenti dell'America Latina e dell'Asia” conclude il gestore.