I gestori commentano il risultato delle elezioni in Gran Bretagna che ha visto il trionfo dei conservatori e prefigurano le ricadute sull’economia inglese ed europea e sui mercati finanziari. Secondo David Zahn, head of european fixed income di Franklin Templeton, “è probabile che i mercati vedano la vittoria dei conservatori come il risultato più positivo. Sebbene sia stato considerato il risultato più probabile nel periodo precedente al sondaggio, ci aspettiamo che i mercati reagiscano favorevolmente, con i rendimenti dei GILTS che probabilmente diminuiranno e la sterlina probabilmente si rafforzerà. Pensiamo che anche le attività a rischio come i corporate bonds si rafforzeranno. Il manifesto conservatore era incentrato sul ‘portare a termine la Brexit’, quindi avremmo anticipato una rapida mossa per ratificare il disegno di legge sull'accordo di recesso del Primo Ministro Boris Johnson”.

“Se ciò avrà esito positivo – conclude Zahn - il Regno Unito lascerà l'Unione europea il 31 gennaio 2020. I mercati, desiderosi di porre fine all'incertezza sulla Brexit, probabilmente risponderanno positivamente a breve termine. Tuttavia, un sollievo del mercato in occasione di una vittoria del partito conservatore potrebbe essere di breve durata poiché gli investitori ruotano rapidamente pensando al futuro, in particolare per la Brexit”.

John Stopford, portfolio manager del global multi-asset income fund di Investec AM, prevede “un ulteriore recupero della sterlina e delle azioni domestiche inglesi con il calo dell'incertezza e la rimozione del rischio di coda di politiche non favorevoli al mercato ̶ sebbene buona parte di questo sia già prezzato, visti i sondaggi prima delle elezioni. L'incertezza politica del Regno Unito si è manifestata in investimenti deboli da parte delle imprese, che hanno contribuito negativamente alla crescita del PIL per cinque degli ultimi otto trimestri e un mercato immobiliare modesto, con i prezzi delle case che non sono riusciti a tenere il passo con l'inflazione. La vittoria dei conservatori ha fornito una certa chiarezza economica per il breve termine, poiché il Regno Unito lascerà finalmente l'UE e gli investimenti netti del settore pubblico torneranno a livelli storicamente elevati”.

Aneeka Gupta, associate director research di WisdomTree, sottolinea che “l'ampia maggioranza offre a Johnson un significativo margine di manovra nei negoziati sulle future relazioni con l'UE. Il programma del Partito Conservatore promette di non prolungare il periodo di transizione oltre il 2020, ma ci aspettiamo che una proroga sia richiesta, dopo la data intermedia del 1° luglio, e concessa a tempo debito. Ci aspettiamo un miglioramento del sentiment del rischio e un rally di sollievo delle asset class, anche se si prevede che l'incertezza riemerga a tempo debito”.  

L’esperta si aspetta che “i rendimenti più elevati lungo le curve del mercato dell'oro, derivanti da un mix di diminuzione delle aspettative di taglio dei tassi a breve termine e aumento della domanda di rifugio sicuro. Alla luce dell'entità del rally della sterlina, non ci aspettiamo che il FTSE 100 performi bene, dato che l'80% dei ricavi è generato all'estero. Tuttavia, i titoli nazionali, che hanno sovraperformato dai primi di settembre, hanno maggiori probabilità di registrare un vento contrario a seguito dei risultati elettorali. Anche i titoli azionari europei più popolari saranno probabilmente scambiati in misura maggiore; in particolare, ci aspettiamo che nel breve termine sovraperformino i titoli finanziari, poiché fortemente correlati al rischio no-deal”.

Sonja Laud, cio di LGIM, evidenzia come “nonostante un probabile miglioramento nel breve termine del sentiment degli investitori e del business, non prevediamo che la Banca d'Inghilterra toccherà i tassi di interesse nell’una o nell’altra direzione l'anno prossimo, per due motivi: l'inflazione al di sotto dell'obiettivo e le preoccupazioni persistenti sulla traiettoria del Regno Unito e delle economie globali. I mercati si stanno muovendo rapidamente sulla scia del risultato e impiegheranno un po' a stabilizzarsi. Ma alcune osservazioni sono possibili.

Per quanto riguarda la sterlina “prevediamo che crescerà, anche se la maggior parte della dinamica che ci aspettavamo è avvenuta quando ieri sera è stato rilasciato l’exit poll”. Capitolo titoli di Stato britannici: “Riteniamo che i fattori globali abbiano maggiori probabilità di dominare il mercato dei titoli di Stato del Regno Unito”.

Le azioni domestiche “probabilmente vedranno una sovraperformance nel breve termine, trainate dal miglioramento del sentiment. Guardando oltre, ci aspetteremmo che gli investitori internazionali tornino a considerare le azioni del Regno Unito man mano che il premio per il rischio politico diminuisce”. L’esperta chiude con una previsione sul credito: “A nostro avviso, gli spread creditizi in sterline di tipo investment grade probabilmente si comprimeranno ulteriormente”.

Colin Dryburgh, gestore del Kames global diversified growth fund di Kames Capital, ricorda come “durante questa campagna elettorale, gli investitori sono stati rincuorati dalla prospettiva di una politica fiscale più morbida. Se Boris vorrà godersi un secondo successo elettorale dovrà non badare a spese. Ci è stato promesso un budget anticipato e quello dovrà arrivare. A prescindere dal risultato, le elezioni promettevano comunque un salto nell’indefinito. L’uscita del Regno Unito dall’Europa alla prima data utile è inevitabile e la potenziale crisi di un ‘no deal’ sembra scongiurata, ma, come detto dal precedente inquilino di Downing Street, questa è solo la fine dell’inizio. Tempo di festeggiare, forse, ma c’è ancora molto da fare per recuperare la stasi degli ultimi tre anni”.

Per Richard Flax, chief investment officer di Moneyfarm, "nel breve periodo, il Pound e il FTSE hanno celebrato con un mini-rally (anche perché è scongiurato l’aumento della tassa sui profitti presentato dai Laburisti). Guardando al futuro, la situazione oltre manica merita di continuare a essere guardata con attenzione. E considereremo tutti questi aspetti quando si tratta di valutare il nostro posizionamento su azionario e bond governativi britannici, che resta comunque limitato".

Stéphane Dutu, fundamental analyst di Unigestion, si aspetta che “gli asset di rischio del Regno Unito registrino buone performance a breve termine dopo questo risultato. Le imprese orientate alla sterlina britannica e a livello nazionale dovrebbero ben performare. I beni rifugio sicuri come i titoli di Stato dovrebbero risentirne. La sostanziale moderazione delle incertezze sulla Brexit, unita all'accordo commerciale di fase uno appena annunciato tra Stati Uniti e Cina, dovrebbero entrambi sostenere gli asset rischiosi. Attenzione alle obbligazioni sovrane dei mercati sviluppati che sopporteranno il peso degli aggiustamenti delle aspettative degli operatori di mercato".

"L'aumento dei rendimenti dei titoli di Stato – conclude Dutu - potrebbe almeno rallentare e forse far deragliare il buon andamento delle azioni europee e britanniche da quando i rischi legati alla Brexit e alla guerra commerciale hanno iniziato a ridursi notevolmente in agosto”.

Secondo il team di Candriam “le implicazioni sull’asset allocation sono inequivocabili perché è stata sollevata una grande incertezza. Fin da ottobre Candriam detiene un’esposizione neutrale sulle azioni UK e sulla sterlina all’interno dei fondi in gestione, dopo il sottopeso osservato nel corso dell’intero episodio Brexit. Gli investitori hanno iniziato ad aggiungere gradualmente asset britannici nei loro portafogli, ma restano sotto allocati sul paese. Il significativo premio per il rischio legato alle azioni UK potrebbe ridursi nei prossimi mesi".

"Al di fuori dell’UK, il risultato delle elezioni avrà un esito market-friendly sugli asset europei complessivamente, il che significa che l’UE può iniziare a lavorare a nuovi progetti”, conclude il team.

Jeremy Smouha, ceo di Atlantincomnium (UK) Ltd, developed market credit di GAM, si aspetta che “un governo conservatore abbia un effetto relativamente positivo sul mercato del credito. In particolare, i crediti su cui ci concentriamo hanno ottenuto buoni risultati, come dimostrato dall'ultima stagione delle trimestrali e dagli ultimi stress test della Bank of England (BoE). La BoE ha sottoposto le banche britanniche a prove di stress estremamente severe (scenari di gran lunga peggiori della crisi finanziaria globale) e sono state tutte superate - il che, a nostro avviso, dimostra la capacità delle banche di superare shock molto peggiori di un hard Brexit. Anche le compagnie di assicurazione sono altrettanto solide. Inoltre, siamo rassicurati dalla resilienza del mercato del credito a seguito delle precedenti elezioni generali nel Regno Unito e del referendum sulla Brexit”.

Louise Dudley, global equities portfolio manager, Hermes Investment Management, rimarca come “I mercati europei abbianiano “reagito bene overnight al tweet di Trump su un ‘big deal’ e alla conferma di una maggioranza conservatrice. Nel Regno Unito, il governo ha adesso un chiaro mandato sulla Brexit e parte dell'incertezza è venuta meno perché Johnson si è impegnato a conservare l'attuale scadenza di gennaio 2020. Con l'impennata della sterlina, i titoli del Regno Unito hanno risposto positivamente, così come utilities e telecomunicazioni che hanno registrato un sell off dinanzi alla prospettiva di una riforma del lavoro e di nazionalizzazioni”.

“Il risultato market-friendly – conclude Dudley - sebbene positivo sia per il listino FTSE100 che per il 250, non è altrettanto promettente per alcuni titoli internazionali come quelli legati al settore estrattivo e le blue chip. Guardando al 2020, le revisioni sono state positive in quanto è venuta meno una dose di incertezza. Tuttavia, le aspettative per il 2021 sono diminuite, in quanto l'economia potrebbe subire una breve fase di recessione post-Brexit dopo le cifre deludenti registrate in settimana dal PIL del Regno Unito”.

Per Bethany Payne e Andrew Mulliner, entrambi portfolio manager del global bond team di Janus Henderson Investors, “è probabile che i tassi d’interesse dei mercati scambino inizialmente a rendimenti più elevati basandosi sulla prospettiva di migliori dati del PIL e di minori aspettative di riduzione dei tassi. Un nuovo bilancio è previsto provvisoriamente per marzo, dove ci aspettiamo un maggiore allentamento fiscale. La parte lunga della curva dei gilt sarà rassicurata da un aumento di bilancio modesto rispetto a quello previsto nel manifesto dei Labour”.

Guardando al futuro, “il mercato obbligazionario si focalizzerà sul fatto che i dati rimbalzino effettivamente da questo risultato elettorale come previsto. Avrà anche un occhio sulla consultazione relativa alla riforma del modo in cui l'Indice dei prezzi al dettaglio misura l'inflazione e su chi sarà il prossimo governatore della Banca d'Inghilterra”.

Quentin Fitzsimmons, gestore obbligazionario di T. Rowe Price, evidenzia che “Il fatto che una Brexit no-deal sia fuori dai giochi nel breve termine riduce le probabilità che la Bank of England tagli i tassi di interesse nel breve periodo. Di conseguenza, i rendimenti dei Gilt dovrebbero scambiare laterali per il momento, anche se potrebbero scendere nel caso in cui aumentassero le preoccupazioni per una recessione globale. La sterlina rimarrà frenata e nel 2020 tratterà in base a come verranno percepiti i progressi dei negoziati. Il sollievo per il fatto che i piani di Corbyn di nazionalizzare le industrie chiave sono fuori discussione potrebbe provocare un rally dell’azionario nel breve termine, ma dopodiché l’equity probabilmente seguirà un andamento simile a quello della sterlina, con i mercati che monitoreranno i negoziati commerciali per trarne spunti sullo stato di salute dell’economia britannica a 12-18 mesi”.

Sue Noffke, head of UK equities di Schroders, si concentra sulla reazione dei mercati: “L’azionario britannico ha reagito positivamente questa mattina. Questo esito elettorale in molti modi rende di nuovo investibile il mercato azionario del Regno Unito per coloro che sono rimasti in disparte a causa dell’elevato livello di incertezza politica. I settori che sono stati più colpiti da questa incertezza – come i titoli azionari focalizzati sull’economia domestica, le aziende di medio taglio, le banche, le imprese edili, le utility e i retailer, sono tra quelli che oggi stanno registrando i guadagni maggiori”.

“Anche la sterlina si è rafforzata, il che significa che alcuni titoli azionari focalizzati sui mercati internazionali, come le aziende oil&gas, stanno sottoperformando rispetto ad altre aree del mercato”, conclude Noffke.

Tristan Hanson, gestore multi-asset, M&G Investments, concentra la sua analisi sulle ricadute del voto sulle aziende britanniche: "La conseguenza più significativa di una larga maggioranza conservatrice è un contesto molto più favorevole alle imprese rispetto alla possibile alternativa di un governo guidato da Corbyn. Ciò si è riflesso in un forte rally dei titoli azionari britannici a media capitalizzazione e con un focus sul mercato domestico. Il Regno Unito lascerà l'UE a gennaio, cosa importante con un accordo, e sebbene ci possa essere incertezza sui tempi e sulla portata dell'accordo commerciale definitivo con l'Europa, il primo ministro Johnson sarà meno sensibile alle pressioni per una Hard Brexit da parte del sottogruppo conservatore dell'ErG".

 “Il risultato – continua - potrebbe essere un aumento della fiducia delle imprese britanniche, come è avvenuto negli USA dopo la vittoria elettorale a sorpresa del Presidente Trump. Unitamente a una politica fiscale meno rigida, l'economia del Regno Unito potrebbe godere di un periodo di crescita migliore di quello degli ultimi anni. È quindi probabile che il risultato elettorale sia positivo per la sterlina e le azioni britanniche, mentre i Gilt britannici appaiono molto poco attraenti a confronto e vulnerabili a qualsiasi revisione al rialzo delle prospettive a lungo termine per i tassi di interesse del Regno Unito”. 

“Anche alcuni titoli azionari europei, in particolare banche, trarranno probabilmente beneficio dell’esito elettorale, in quanto l'incertezza politica del Regno Unito ha pesato sulla performance negli ultimi tempi", conclude Hanson.

“A seguito dei risultati elettorali - spiega Gilles Prince, chief investment officer di Edmond de Rothschild (Suisse) - la valuta è balzata di oltre il 2% a oltre 1,34, e, a giudicare dal mercato dei futures, le azioni inglesi FTSE 250 sono salite di oltre il 4%. A più lungo termine, è ragionevole supporre che una minore incertezza intorno alla Brexit renderà il mercato del Regno Unito più attraente. Tuttavia, la ripresa dei prossimi giorni non dovrebbe farci dimenticare che la Brexit è solo all'inizio e che negoziare un accordo commerciale richiede tempo e sarà un esercizio difficile. Il premio al rischio per gli asset del Regno Unito non scomparirà quindi completamente”.

Paras Anand, head of asset management, Asia Pacific di Fidelity International, guarda anche al rischio che potrebberio correre i conservatori dopo il netto successo elettorale: "Quella che sembra una buona notte per Boris Johnson potrebbe essere considerata come un evento storico nel futuro dell'Europa e potenzialmente per il Regno Unito. Ma una forte maggioranza del Partito Conservatore significa molto per i mercati globali, nel 2020 e oltre? A mio avviso, ci sono tre aree su cui gli investitori dovrebbero concentrarsi. In primo luogo, come suggerisce il rally immediato della sterlina, questo potrebbe essere un altro segnale che il lungo periodo di sovraperformance del dollaro USA nel contesto dei mercati valutari sta per finire”.

In secondo luogo, “è probabile che, Brexit a parte, questa vittoria conservatrice nel Regno Unito chiuderà il cerchio della sconfitta di David Cameron contro il Partito Laburista nel 2010, quando condusse una campagna di austerità”.

Terzo, “entrambi i punti di cui sopra, e probabilmente il processo di Brexit stesso, potrebbe significare un cambiamento nelle prospettive di inflazione. Nell'ultimo anno abbiamo assistito a un aumento delle misure inflazionistiche ma, se consideriamo i mercati obbligazionari di tutto il mondo, sarebbe giusto dire che, ai prezzi attuali, la probabilità di una ripresa dell'inflazione è molto bassa. Considerato il numero di ‘falsi allarmi’ circa gli aumenti inflazionistici degli ultimi anni, è probabile che le banche centrali si posizioneranno dietro la curva, il che, in netto contrasto con il consenso, potrebbe portare a un superamento dell'inflazione al rialzo nel medio termine”.

"A prima vista – conclude Anand - l'esito di una rapida elezione nel Regno Unito dovrebbe avere scarsa rilevanza per i mercati globali. Tuttavia, in un contesto che potrebbe rivelarsi una svolta più significativa nella politica economica e nella leadership di mercato, gli investitori farebbero bene a prestare maggiore attenzione”.

Sébastien Galy, senior macro strategist di Nordea AM, si focalizza su Donald Trump che, ad urne chiuse, ha annunciato la volontà di stringere un nuovo accordo commerciale tra USA e Gran Bretagna: “I negoziati con gli Stati Uniti si annunciano molto difficili, poiché l'America avrà una logica di divisione e conquista, spingendo il Regno Unito lontano da un accordo più vantaggioso con l’UE: se la Gran Bretagna vorrà accedere ai mercati statunitensi, non potrà mantenere l'esclusività con l’Unione Europea. Ciò che probabilmente accadrà è che il Regno Unito si concentrerà sull'accordo UE procedendo contemporaneamente con quelli con altri Paesi, che potranno essere modificati in seguito a seconda dell'esito degli accordi con l'Europa".

“Il Regno Unito – chiosa Galy - ha attraversato molti cambiamenti nel corso della sua storia moderna e questo è solo un contrattempo. Una maggiore chiarezza comincerà a normalizzare gli investimenti, anche se lo shock economico si sta ancora diffondendo in tutta l'economia e ci aspettiamo che la Banca d'Inghilterra alla fine si allenti. La sterlina inglese dovrebbe consolidarsi dopo un rally dell'1,7% durante la notte”.

James Clunie, head of strategy absolute return di JupiterAsset Management, sottolinea come “dal punto di vista degli investitori, le elzioni sono state cruciali per due motivi. Innanzitutto, perché le politiche di Corbyn e McDonnell erano fortemente anti-investitori: basta pensare alle nazionalizzazioni, agli espropri effettivi dei beni, alle tasse straordinarie e a un aumento delle imposte societarie. Gli investitori, inclusi i fondi pensione, le persone fisiche e i fondi di beneficenza ne avrebbero sofferto".

Di conseguenza, "le azioni UK e la sterlina hanno sofferto prima del voto per le paure che queste politiche diventassero realtà. In secondo luogo, c'era un'enorme incertezza tra individui e imprese a causa di un governo di minoranza inefficace prima delle elezioni. Ciò ha raffreddato il sentiment e le attività economiche. Anche se il Regno Unito si trova di fronte a molte sfide future, come qualsiasi altro paese, enormi incertezze sono state eliminate. Ciò è positivo per i corsi azionari e per la sterlina”.

“La ripresa di una domanda finora repressa da parte degli investitori globali, rimasti lontani dal Regno Unito a causa dell’incertezza sulla Brexit, potrebbe rappresentare un ulteriore stimolo per l’economia britannica”. E quanto prevedono gli analisti di Allianz Global Investors che sulle azioni britanniche a bassa e media capitalizzazione ritengono “possano essere i principali beneficiari del cosiddetto ‘relief rally’. Da quando Johnson è diventato primo ministro a luglio, le mid-cap britanniche hanno sovraperformato quelle europee di circa il 6%, e crediamo che un altro 10% sia possibile”.

Gli esperti spiegano che “mentre la performance delle large-cap sarà influenzata da una sterlina più forte, dato che una quota maggiore dei ricavi di queste società tende ad essere in valuta estera, riteniamo che un parte delle azioni large-cap britanniche potrebbe rimbalzare. Banche, immobili, tabacco e prodotti farmaceutici potrebbero evidenziare un andamento positivo, in quanto caratterizzati da valutazioni più attraenti rispetto ai concorrenti internazionali, oltre che in alcuni casi da dividendi elevate”.

“Alcuni investitori - concludono gli economisti - saranno rassicurati anche dalla sconfitta del partito laburista di Jeremy Corbyn. L’agenda politica di Corbyn ha preoccupato i mercati per le prospettiva di aumento delle imposte sulle società e la proposta di rinazionalizzazione dei principali servizi di pubblica utilità e delle ferrovie”.