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Consulenti (ex-promotori), occhio alle società di proprietà statale

8/29/2012 | Redazione Advisor

Il riferimento di Michael Godfrey e Matthew Vaight, co-gestori dei fondi M&G Global Emerging Markets e M&G Asian, è ai mercati emergenti


 

Chi cerca opportunità di investimento nei mercati emergenti non può farsi sfuggire i problemi di corporate governance”, sostengono Michael Godfrey e Matthew Vaight, co-gestori dei fondi M&G Global Emerging Markets e M&G Asian. "Il grado di influenza statale su questi mercati può essere un chiaro indicatore della capacità di un’azienda di creare valore per i propri azionisti". 
“In quei mercati dove c’è un alto tasso di aziende a proprietà statale, spesso vagola un sovrainvestimento. Ciò si riflette nei modesti ritorni sul capitale investito”, evidenzia l'esperto Matthew Vaight.
 
 
Questa correlazione è lampante in Cina, dove gran parte dell'indice MSCI China è composto da società frutto di spin-off o carve-out di grandi società di proprietà statale, le cosiddette SOE (State-Owned Enterprises), in cui il governo detiene un pacchetto di maggioranza. Le SOE dominano molti settori industriali in Cina, dal petrolifero al bancario. Ma la proprietà statale è una questione anche in altri mercati emergenti, tra cui Russia e Brasile.
 
 
“Una delle cose che più colpiscono delle SOE è quell'assoluto potere che esercitano nel mondo emergente: delle 100 più grandi società dei mercati emergenti, 28 sono SOE. I governi stanno stringendo il proprio controllo sulle aree strategiche del'’economia, come banche ed energia”, aggiunge Michael Godfrey.
 
 
Nel caso della Cina, le banche hanno spesso business model semplici e attrattivi e operano in mercati in espansione poco penetrati, ma lo stato è molto coinvolto nelle loro attività. "Ad esempio, dopo lo stallo della crescita globale, il governo cinese ha aperto i rubinetti del credito attraverso le banche statali, per stimolare l’'attività economica, sostenere i livelli di occupazione e mantenere la stabilità sociale –con un aumento dei prestiti nel 2009. “Tuttavia, diventa difficile per un investitore mostrare la minima fiducia nelle prospettive del business”, spiega Matthew Vaight che, di conseguenza, non ha mai investito in società cinesi del settore finanziario nel fondo M&G Global Emerging Markets Fund.
 
 
“Gli investitori dei mercati emergenti dovrebbero essere consapevoli che il coinvolgimento statale crea un conflitto di interessi tra il governo, in quanto azionista di maggioranza, e gli azionisti di minoranza. "Il nostro credo è che standard di corporate governance più elevati e un uso più efficiente del capitale porti a miglioramenti strutturali degli utili societari e, a sua volta, crei ricchezza per gli azionisti – ciò su cui noi ci concentriamo"”, sottolinea Michael Godfrey.
 
Mentre le grandi SOE dominano il mercato cinese, c’è un numero sempre più ampio di società indipendenti di stampo imprenditoriale sono ben gestite e capaci di imbrigliare il rapido sviluppo economico nel paese. Ad esempio, Michael Godfrey e Matthew Vaight sono positivi su Yingde Gases, società leader in Cina che si occupa di gas industriali, e su Mindray Medical, leader nella produzione di apparecchiature medicali. Il fondo M&G Global Emerging Markets è decisamente sottopeso di titoli cinesi rispetto all'indice benchmark MSCI Emerging Markets. Al 30 giugno 2012, l’11.4% del portafoglio era investito in Cina, tutto attraverso il listino di Hong Kong. Dal suo lancio nel 2009, il fondo ha conseguito una performance annuale media del 23.2% mentre l’indice di riferimento è al 20.2%.

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