“L'attività economica è destinata a rallentare nel prossimo anno, in gran parte trainata dagli Stati Uniti, la cui decelerazione non sarà probabilmente controbilanciata da potenziali recuperi in altre regioni”. Questo è quanto spiegano Mabrouk Chetouane (in foto), head of global market strategy di Natixis IM Solutions e Alessandro Marolda, director, advisory di Natixis IM Solutions Global.

“In primo luogo - argomentano gli esperti - è probabile che gli aggiustamenti economici in corso in Cina, riduzione della leva finanziaria, gestione delle capacità in eccesso, si protraggano fino al 2024. Sebbene i responsabili politici si stiano adoperando per rafforzare i fattori di crescita interni, non ci aspettiamo che i risultati siano abbastanza rapidi da consentire alla Cina di compensare da sola la decelerazione della crescita globale. Analogamente, l'attività economica in Europa e nel Regno Unito dovrebbe riprendersi l'anno prossimo dopo un 2023 poco brillante, ma non riuscirà a sostenere la crescita globale. Tenendo conto di queste dinamiche, la nostra proiezione per la crescita del PIL mondiale nel 2024 si aggira tra il 2,6% e il 2,8%”.

Per quanto riguarda Gli Stati Uniti, “sfidando le aspettative, nel 2023, non hanno subito né un atterraggio morbido né un atterraggio duro. La solidità del ciclo economico statunitense ha sorpreso molti, con due fattori fondamentali che hanno contribuito a questo risultato imprevisto: Le famiglie e le imprese statunitensi si sono dimostrate molto più resistenti ai rialzi dei tassi di interesse della Fed. Uno stimolo fiscale anticiclico inaspettato, il cui impatto è stato anch'esso sottovalutato. In futuro, per determinare l'entità dell'incombente rallentamento del ciclo economico statunitense, è indispensabile monitorare l'impermeabilità dei tassi d'interesse per le famiglie e le imprese, da un lato, e il ciclo della produttività, dall'altro. La dissipazione del risparmio in eccesso (prevista per il primo semestre 2024), la fine del sostegno fiscale e l'aumento del tasso di disoccupazione legato ai vincoli di finanziamento delle imprese (derivanti da condizioni monetarie restrittive) dovrebbero contribuire a un rallentamento dell'attività economica, che raggiungerà il suo punto di minimo intorno alla fine del primo semestre 2024. Il tasso di crescita di trascinamento per il 2024 è attualmente stimato allo 0,7% e nel nostro scenario dovrebbe raggiungere l'1,0% dopo la pubblicazione del quarto trimestre”.

“Tuttavia - constatano gli esperti - la salute finanziaria e la ricchezza delle famiglie rimangono soddisfacenti, data la persistenza di un eccesso di risparmio e il continuo impatto positivo dell'effetto ricchezza dei mercati finanziari sui consumi privati. Inoltre, la prevista stabilizzazione dell'inflazione dovrebbe sostenere i consumi delle famiglie, dato che i salari reali continuano a recuperare. La stessa dinamica positiva si estende alle imprese statunitensi, la cui posizione finanziaria è nettamente migliorata grazie all'aumento dei margini di profitto. Inoltre, negli Stati Uniti si è registrato un forte aumento della produttività. Recenti studi del Congressional Budget Office (CBO) hanno evidenziato un cambiamento nei fattori che determinano la produzione potenziale degli Stati Uniti. Gli aumenti di produttività sono raddoppiati e sono diventati un formidabile sostegno per l'economia statunitense. Il miglioramento della produttività è una conditio sine qua non per aumentare i salari, contenendo al contempo le pressioni inflazionistiche senza compromettere la crescita dei ricavi aziendali. È improbabile che questi fattori positivi si affievoliscano immediatamente e continueranno a sostenere la crescita, che dovrebbe rallentare tra l'1,5% e l'1,7%, vicino al potenziale di crescita. Pertanto, si prevede che la Federal Reserve risponderà in due fasi: inizialmente adeguando la sua comunicazione per accennare a potenziali cambiamenti di politica monetaria entro la fine del primo trimestre, seguita da tagli effettivi dei tassi di interesse di riferimento a partire dal terzo trimestre del 2024”.

Dinamiche economiche dell'Eurozona: “La scarsa attività economica dell'Eurozona nel 2023 può essere attribuita alla contrazione del settore manifatturiero, in particolare di Germania e Italia. D'altro canto, Francia e Spagna sono riuscite a mantenere una relativa stabilità. È incoraggiante notare che stanno emergendo alcuni segnali di stabilizzazione nel settore manifatturiero tedesco, che dovrebbero iniziare a giovare alla prima economia dell'Eurozona entro la fine dell'anno. Allo stesso tempo, l'attuazione in corso del programma Next Generation EU dovrebbe continuare a sostenere la domanda interna attraverso robusti investimenti pubblici e privati. analogamente agli Stati Uniti, il principale motore della crescita nell'Eurozona dovrebbe essere la disinflazione, iniziata diversi mesi fa. È importante sottolineare, tuttavia, che la tendenza disinflazionistica dovrebbe rallentare prima rispetto agli Stati Uniti, poiché il mercato del lavoro esercita pressioni persistenti sull'inflazione sottostante (economia della scarsità)”.

I gestori sottolineano che “il meccanismo di fissazione dei prezzi nell'Eurozona tende a essere più rigido rispetto a quello degli Stati Uniti. Di conseguenza, è improbabile che la BCE aggiusti la propria politica monetaria prima della Federal Reserve. Questa disparità temporale nei cambiamenti di politica monetaria non dovrebbe avere un impatto sulla parità euro/dollaro, con un previsto apprezzamento dell'euro che dovrebbe attenuare le pressioni inflazionistiche di importazione”.

“La proiezione - concludono i manager di Natixis IM - suggerisce che la BCE potrebbe attuare solo due tagli dei tassi a partire dal 4° trimestre del 2024, riducendo al contempo le dimensioni del proprio bilancio almeno fino al 1° gennaio 2024”.